中泰国际--疫苗进展快评：Risk~on加速，普涨大于轮动【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    疫苗落地可期 经济复苏加速11月 9日媒体报道，辉瑞（PFE US）/BioNTech（BNTX US）的新冠疫苗 III 期临床中期阳性数据，有效率达到 90%，大幅超出此前 FDA 定的 50%。目前尚未发现任何严重安全性事件或副反应。公司预计将于 11月第三周提交 EUA，再等约两周后安全性数据成熟可提交紧急上市申请。因此，目前离疫苗落地最快还有约一个月时间。目前公司的最高产能约在 20亿剂，能够满足目前已公布在手订单的需求。我国也有多家疫苗进入临床 III 期，已在小范围地区下发，预计 2020年底前能够上市。事实上，之前市场已经对 2020年底前新冠疫苗落地存在一定预期，而昨日辉瑞/BioNTech 消息进一步确认了疫苗的进展，加强了以上预期。如果新冠疫苗在之后一个月能够顺利落地，产能扩张速度也应该能够较快跟上，相信今年剩下时间及 2021年，对于疫情防控与经济发展这对矛盾的关注重点，将进一步向经济复苏倾斜，经济复苏进程得到加快。
            
                    顺周期继续上行 接触类估值修复美国市场在消息一出之后，迅速呈现道指上涨、纳指下跌的情况，今日港股开盘亦呈现类似走势。市场已经对疫苗落地的影响，以及对经济复苏加速的预期做出了快速反应。而事实上，港股对于经济复苏的整体预期从三季度宏观数据公布以来就已经出现。就如我们四季度展望里所述：随着经济复苏预期的进一步增强，利好港股顺周期板块，港股低估值的价值股也存在一定的修复机会，出现阶段性价值-成长风格切换，价值相对收益下滑速度减缓，甚至反弹，可将金融，能源、原材料、基建、地产等周期板块从低配提高至标配。四季度以来至 11月 9日，恒指已累计上涨 10.9%，国指上涨 13.1%。那么随着昨日公布的新冠疫苗的利好，该种复苏趋势将进一步延续及加速，恒指及港股顺周期板块仍有进一步向上的空间。而另一方面，在大盘反弹阶段，仍然受制于新冠肺炎蔓延的一些子板块，包括航空、酒店、旅游、线下零售、澳门博彩等，也会迎来一轮快速的估值修复，再到中期的盈利修复，相信短期内能有超额表现。
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