德邦证券--每周观点汇编：经济复苏，周期起舞【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    上周 A 股涨跌分化，上证综指微幅上涨 2.04%，创业板指下跌 1.47%。资金方面，两市成交金额依旧保持在 7000亿上方，上上周北上资金大幅净流入 92亿元，上周净流入 55亿元，两融余额继续回升 63.4亿元。行业方面，申万各行业除医药生物、电子、休闲服务及计算机板块下跌以外大部分上涨，有色金属、采掘、国防军工、钢铁、银行等板块涨幅靠前。
            
                    目前 A 股仍然具备较好的投资价值，未来结构性行情有望延续。有关新冠疫苗的研发结果频频报喜，同时美国大选不确定性基本落地，未来经济复苏的确定性不断强化。一方面提升了市场对于周期类行业加速复苏的预期，另一方面货币政策收紧预期升温下对前期高估值的科技成长企业股价有压力。进入 11月，周期类行业的表现明显优于其他行业，今年年内仍将是市场行情的主线。我们认为短期可以继续关注周期行业中的有色金属、地产及金融行业，同时各行业的龙头公司具备长期投资价值。
            
                    行业观点：
            
                    商贸零售：海外电商化加上中国制造优势，跨境出口电商长期增长逻辑清晰长期看海外电商渗透率仍然较低，未来提升趋势明显。据凯度咨询，GDP 排名前 20位的国家中（除中国），有 12个国家 2018年电商渗透率低于 10%，9个国家 2015-2018年电商市场规模 CAGR 均超过 20%。中国制造及电商运营优势显著，借助跨境电商可以缩短传统贸易链条，并将效率优势从制造环节延伸至零售环节；更为深远的是，可借助海外电商红利，推动制造业品牌化及中国品牌出海。
            
                    医药：11月 16日，Moderna 公司宣布其新冠疫苗候选产品 mRNA-12733在三期临床第一次中期分析结果，有效率高达 94.5%（从接种 2针后 2周开始计数，治疗组：生理盐水对照组感染人数=5:90），且试验组无重症患者（11例重度患者全出自对照组）。目前已出结果的新冠疫苗有效率均超预期，如 BioNTech 有效率超90%（从接种后 7天计数），俄罗斯疫苗 92%。该疫苗在获得超一半患者接种后 2月以上的安全性跟踪评估数据后，可向 FDA 提交紧急授权使用。
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