华安证券--“学海拾珠”系列之十九：情绪Beta与股票收益的季节性【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本篇是“学海拾珠”系列第十九篇。本文研究了股票收益的情绪再现效应和情绪反转效应，作者对股票在历史与未来的情绪一致时期和情绪不一致时期的季节性收益规律进行检验，并通过测算股票收益对情绪变化的敏感程度，即情绪Beta，构建相应的投资策略。
            
                    市场情绪的季节性变化：月度效应与周度效应前人证明了在每年的1月和3月以及每周的周五，投资者情绪都会出现一定程度的上涨；相反，在每年的9月和10月以及每周的周一投资者情绪则会较为低落。这一现象同样也反映在资本市场中，到了每年的1月和3月或是周五，投资者更倾向于把安全资产转换为风险资产，这导致了风险资产价格的上涨，对于情绪低落期则相反。
            
                    情绪再现以及情绪反转效应作者认为不同股票之间对市场情绪这一因子的暴露是不同的，某些股票会对情绪更为敏感。如果某只股票在过去投资者情绪高涨时上涨更多，其在未来情绪高涨时依然会上涨更多，相反在情绪低落时则会倾向于下跌更多，作者将前者称为情绪再现效应，而后者称为情绪反转效应。
            
                    情绪Beta反映个股对市场情绪变化的敏感性作者通过情绪Beta来捕捉单个股票对市场情绪变化的敏感程度，并通过在预期情绪上涨时购买情绪Beta最高的那些股票，做空情绪Beta最低的股票，且在情绪发生反转时进行反向操作来构建投资组合。研究结果表明，该投资组合的月度alpha超过1.5%（经Fama-French五因子模型调整）。
            
                    风险提示本文结论基于历史数据、海外文献进行总结，不构成任何投资建议。
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