中诚信国际--信用利差周报：信用事件冲击有所减弱，信用利差全面收窄【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场动态: 2020年 11月 26日，央行发布了 2020年第三季度《货币政策执行报告》，对三季度货币政策执行情况进行了总结，并阐述了下一阶段货币政策的主要思路。具体来看，货币政策基调方面，央行重提“把好货币供应总闸门”，并提到保持流动性合理充裕，不让市场缺钱、又坚决不搞“大水漫灌”，引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行；同时，央行强调下一阶段应落实和发挥好直达实体经济的货币政策工具的精准滴灌作用，提升精准调控效果，提高政策直达性。从执行报告关于下一阶段货币政策思路的表述来看，央行将通过常规货币政策工具货币进行调控，政策将保持灵活适度、精准导向的中性基调。本次执行报告对下一阶段货币政策的表态与市场预期基本相符，预计四季度货币政策将进一步回归常态化，央行使用降准、降息等操作的概率较低。但在宏观经济仍处于修复进程中、外部环境尚有较大不确定性的情况下，货币政策仍存在一定结构性宽松的可能。上周债券收益率普遍有所下行，但截至周五10年期国债收益率仍在 3.30%的年内相对高点，目前信用事件对市场情绪的冲击或将逐步恢复，加之后续货币政策存在结构性宽松可能，收益率或有一定下行空间。
            
                    宏观数据: 2020年 1-10月，规模以上工业企业利润同比增长 0.7%，累计利润增速由负转正。10月单月规模以上工业企业利润增速同比增长 28.2%，较 9月上行 18.1个百分点。
            
                    货币市场: 上周，央行共开展了规模合计 4300亿元的逆回购操作，同时有 3000亿逆回购到期，另外央行等量续作 1月期国库现金定存，最终在货币市场实现投放 1300亿元。隔夜、1月期质押式回购利率下行，其中隔夜期下行幅度达 111bp；剩余期限质押式回购利率上行，幅度在 3-16bp。
            
                    长期资金价格方面，上周 3月期 Shibor、1年期 Shibor 均上行，3月期上行幅度较大，二者之间期限利差收窄至 15bp 左右。
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