粤开证券--【粤开策略深度】以史鉴今，70~90年代美股复盘启示【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    一、回望 80年代——宏观经济环境类比我国目前宏观经济可以仍经济增速、产业结构、投资者结构几个方面类比70-80年代的美国。
            
                    1、70年代，美国经济增长由投资驱动转为消费驱动。 我国自 2000年加入WTO 至 2008年金融危机之前，经济增速中枢保持在 10%左右，2011年起中国经济增速进入缓慢下行阶段，经济增速的中枢下降至 7%附近
            
                    2、产业结构转型，服务业脱颖而出。70年代美国传统工业逐步衰落，服务业脱颖而出。目前我国人均 GDP 水平约不 80年代美国相当，经济增长亦由投资驱动向消费拉动转发。
            
                    3、资产配置变化，机构投资者崛起。对比美股不 A 股的投资者结构， 70年代以前，美股投资者结构中家庭和非营利组织持股占比约为八成，而 2018年上交戙投资者结构中一般法人和散戗占比合计 85%，两者结构较为相似。
            
                    4、社保完善，提升边际消费倾向。80年代初美国推行了著名的“ 401K”计划，一方面促进了居民储蓄率下降，提升了边际消费倾向，另一方面长期资金入市也促进了股市发展。我国的社会保障机制处在完善进程中，企业年金规模逐步增长， 2011年起居民储蓄率呈下降趋势，边际消费倾向提升。
            
                    二、回顾 70-90年代的 10倍牛市——时代及产业轮动变迁70年代，“漂亮 50”引领行情；80年代初，小型个人计算机的普及推动了计算机板块引领的一波牛市 ；80年代末，美国大型公司成功的全球化战略推动股指翻番；90年代初，美股金融板块上涨超过 150%，带极了另一波牛市。
            
                    90年代中后期互联网革命带极了 20丐纨的最后一波牛市。 几波牛市共同构成 1980-2000年 10倍的大牛市，勾勒出 70-90年代美国由制造业驱动向服务业驱动的模式转换的大体路径，而引领市场行情的板块主要集中在消费、科技和金融领域。
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