国元证券--国元证券国元早安直通车【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：11月27日公司发布公告：（1）公司拟以自有资金收购控股股东三一集团持有的三一融资租赁75%股权，本次拟交易金额为1.57亿元。
            
                    （2）拟将已回购的不超过830.64万股公司股票用于2020年员工持股计划，持股计划购买价格为16.94元/股。
            
                    要点：发展工程机械融资租赁，增强公司金融服务实力。
            
                    公司继2020年10月完成收购三一汽车金融91.43%股权后，为持续推动建立设备制造和金融服务相结合的业务模式，再次涉足工程机械融资租赁金融服务领域，促进公司设备销售，更好地满足客户需求。
            
                    近年来，公司以融资租赁模式销售的比重超过25%。通过本次收购将具备融资租赁业务资质，公司得以开展融资租赁业务。在提高盈利能力的同时，公司还可以达到资金流动性加快，预计提升资金收益率2-3pct。从全球机械龙头企业的销售经验来看，卡特彼勒凭借庞大的全球化工程机械金融服务体系，极大地促进了其全球销售规模的扩张。公司此举将助力国际化战略的稳步推进，进一步加速海外销售进程，拓展市场份额，确立海外市场地位。
            
                    员工持股调动积极性，彰显公司长期发展的坚定信心。
            
                    本次持股计划参与对象为公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员和核心业务（技术）人员，并且未对持有人设置业绩考核指标。根据公司公告，本次共有11位高层管理人员参与认购，其余员工2253人，股票权益在2020-2024年度各年度归属持有人比例均为20%。本次员工持股计划覆盖人员广泛，激励持续时间长，将充分调动公司员工积极性，激发员工创造潜能，实现股东利益、公司利益和经营者个人利益有机结合，建立健全激励约束机制。
            
                    同时也说明，公司对于公司长期经营发展具备足够信心，与核心员工的深度绑定有利于公司长期业务发展，巩固行业优势地位。
            
                    投资建议与盈利预测考虑到工程机械行业景气度以及公司竞争力不断提升，我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为156/187/208亿元，对应当前PE分别为17/14/13X，维持公司“买入”评级。
            
                    风险提示基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；全球疫情反复超预期。
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