云锋金融--12月资产配置月报：经济复苏曲折前行，风险资产迎来战略配置窗口【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    大选后美国总统权力有序交接，佐治亚州联邦参议员二次选举将决定美国参议院最终归属情况。拜登提名的内阁人选多数为奥巴马时期民主党旧部，任期内大概率推翻特朗普现行政策。提名名单中财长耶伦广受市场关注，其“鸽派”美联储前主席的身份有望帮助拜登上台后财政政策的有效推行。
            
                    海外主要央行维持的宽松货币政策为再通胀埋下伏笔，财政政策和疫苗上市的进展扰动 12月份通胀预期。首批疫苗授权审批期和集中交付将在 12月开展，财政政策的推进也是市场 12月份的关注点。如果疫苗该阶段进展的顺利，两党可能搁置在援助对象上的分歧，并在扶持小企业、扩大失业保险规模和资助疫苗分发抗疫支持措施上达成共识，预计通胀预计将进一步抬升，此前疫情导致的通胀结构分化将部分修复，美债收益率存在继续上行压力。
            
                    宏观杠杆率偏高制约下，国内长期需求受到抑制，疫情后经济增长波动收敛后继续向下寻找新的中枢。短期货币政策逐步回归中性，社融扩张已经进入顶部区域，市场转向关注以 PPI 衡量的企业盈利指标上行的持续性，重点关注出口与汽车消费的强度，明年二季度为重要时间点。此外，RCEP 协议的签订有望长期促进中国出口与产业链优化。
            
                    经济复苏逐步深化，12月我们继续看好财政刺激预期与疫苗消息催化下的风险资产反弹，其中发达市场股票资产维持高配，大宗工业品次之。美债收益率仍有上行空间，债券在配置组合中仍处于低配状态。
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