中银证券--大类资产追踪周报：A股各大指数普跌，市场驱动因素轮动加速【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    资产概览A 股各大指数普跌，债市小幅上涨，商品市场保持强势。权益市场方面，A 股各大指数普跌，中证 500跌幅最大下跌 3.9%，创业板跌幅最小下跌1.2%。恒生指数下跌 1.2%，标普 500下跌 1.0%，纳斯达克指数下跌 0.7%，俄罗斯指数继续上涨 4.1%；商品市场黄金基本持平，原油既五周反弹之后继续上涨 1.0%，螺纹钢强势上涨 3.4%；债券市场小幅上涨，中证全债上涨 0.08%，中证国债上涨 0.11%。从相关性看，目前股债跷跷板效应依然较强，商品与权益的正相关性处于历史高位。
            
                    最新观点宏观影响因素方面，本周市场宏观驱动因素再次出现反转，前期强势的价格类因子、经济增长类因子本周再次走强，由负转正。情绪类因子普遍负贡献，市场情绪不佳。股市因子中绩优股相对微利股由负转正表现最佳，货币利率类因子中的银行间市场日均成交量、国债期限利差等因子表现较好。
            
                    北上资金持续大幅净流入。北上资金本周净流入 70亿元，上周净流入245亿元。北上资金分行业看电力设备、计算机、医药、银行等净流入规模居前，电子、房地产、建筑、建材等净流出规模居前。截止 12月10日融资融券余额为 1.58万亿，较上周减少 26.71亿元。融资买入活跃度低位震荡，12月 10下行至 4.0%，较上周下行 0.62%，融资活跃度较差。
            
                    主题 ETF 方面，新能车、医疗领涨，传媒、非银行金融领跌，红利、人工智能 AI 获得较大规模净流入，医疗、新能车、有色金属、军工连续两周交投最为活跃。机构调研数据看近四周关注度较高的是电力设备、医药、电子等行业。
            
                    三大股指期货合约本周成交量均减少，持仓量均增加，IF、IC 近远月基差变大，市场分歧继续加剧。
            
                    债券市场长短端利率变化不一，资金价格波动率增大。长端利率上行3.0bp 至 3.30%,前一周下行 3.5bp；短端利率下行 3.5bp 至 2.83%，前一周下行 4.0bp。货币政策流动性的宽松力度进入疫情后新常态，近期资金价格波动率增加，本周资金面价格小幅上行，7天回购利率上行 1.5bp至 2.34%，上周下行 26bp。国债利差上行 6.5bp、国开债期限利差上行 10.5bp，3M中短期票据-3M 国开债信用利差本周上行 3.5bp。
            
                    商品市场指数继续走强，工业品价格表现强势。南华商品指数本周上涨1.95%，其中农产品指数上涨 0.06%，工业品指数上涨 2.74%。COMEX 黄金本周持平，波动率较前期加大。南华黄金指数较 COMEX 黄金近三个月表现分化，国内黄金表现较差。NYMEX 原油价格在本周持续反弹，上涨1.25%，上周上涨 7.18%。YMEX 原油价格在本周持续反弹，上涨 1.02%，上周上涨 1.25%。国内南华原油指数本周逆向下跌 2.36%，整体呈下行趋势，甚至大幅低于疫情前价格水平，与国外原油价格持续背离。
            
                    风险提示疫情发展超预期恶化，量化模型因市场剧烈变动失效。
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