国信证券--观市杂谈之十六：估值分化持续收敛【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    我们在今年 8月份提出了极端估值分化行情背景下、市场将出现估值收敛的观点。10月份证实了市场估值收敛取得一定进展。目前来看，估值分化仍在持续收敛中，具体情况如下：1）市场整体估值下降至中枢以下，估值分化仍在持续收敛。目前全部 A 股市盈率中位数处于 37%的历史分位点，全部 A 股市盈率 75分位数与 25分位数的比值所处的历史分位点由 8月初的 97%降至 10月中旬的 85%再降至目前的 81%；2）板块间估值分化程度有所缓解，但分化仍然较为明显。计算机行业相对市盈率历史分位数从 10月中旬的 88%降至 78%，医药生物行业相对市盈率历史分位数从 10月中旬的 76%快速收敛至 56%。有色、钢铁、采掘、银行等顺周期行业相对市盈率及历史分位水平大幅上升，但目前仍有10个行业相对市盈率历史分位数小于 20%；3）板块内部估值分化程度缓和，但医药生物、银行和农林牧渔这三个行业当前的估值分化程度仍然超过了历史 90%的分位水平。综合来看，10月中旬以来市场估值仍在持续收敛，但不论是市场整体、板块间以及板块内部，估值分化程度都还处于较高位置，我们预计未来估值分化可能继续保持收敛趋势。
45b517f5-2b77-497d-8d78-ca1d5c3879ea.pdf