平安证券--平安研粹：2021年1月市场观点【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    1）12月海外多国陆续推进新冠疫苗接种计划：8日英国率先启动辉瑞/BioNTech疫苗接种，截至21日已有超过50万人接种；14日美国正式开始接种，截至23日，短短10天内已有超过100万人接种了首剂疫苗，预计到年底美国将分发超过2000万支新冠疫苗；20日欧盟委员会批准辉瑞/BioNTech疫苗紧急使用授权，德国、法国、奥地利、意大利、葡萄牙等国表示计划于12月27日开始正式接种。2）英国发现传染性更高的变异毒株，引发市场短暂恐慌，但目前国际权威机构表示病毒变异导致疫苗失效的可能性不大，且mRNA疫苗较容易针对变异推出更新。由于英国有2/3的新增确诊病例由变异病毒引起，因此29日开始就可以逐渐观察到变异毒株对疫苗有效性的影响。3）美国新一轮约9000亿美元的财政刺激方案接近通过，叠加疫苗利好，以及英国脱欧协议达成，12月海外市场开启risk on，美元指数下探，一度突破90；10年美债收益率上行至0.9%附近；美股再创新高。目前海外宏观的不确定性主要在于疫苗的效果和进展，整体方向积极。
            
                    海外：新冠疫苗开启接种，美国财政刺激接近通过，海外市场risk on11月中国经济延续复苏势头（斜率已平缓），出口对中国经济产生了更有力拉动。结构上最大的亮点是制造业投资增速大幅抬升，同时，房地产开发商加速推盘、加速开工施工、减少拿地的行为模式，也维护着经济的韧性。随着欧美国家疫苗率先接种，政策保持宽松（美国还有进一步加码），全球来看需求恢复将持续领先于供给恢复，这有利于明年上半年中国出口继续保持强势，由此对制造业投资的带动作用不容小觑。经济的环比转弱可能到一季度往后才会看到。
            
                    国内：出口对经济的拉动更强有力，且仍具备持续性12月中央经济工作会议将明年宏观政策的基调定为“保持连续性、稳定性、可持续性”，对资本市场来说有定心丸的作用。对政策的进退、松紧要有结构性认识：2021年抗疫政策势必大部分退出，财政、货币政策的力度势必减弱，严监管的要求将进一步巩固；但“构建新发展格局”所须的结构性政策会保持力度，对科技创新、小微企业、绿色发展仍将保持局部宽松；在经济下行压力加大时，货币政策仍有率先调整的灵活性。中央经济工作会议后，流动性显著偏向宽松，货币政策注重维护跨年资金面。这给债券市场带来“熊市反弹”，收益率曲线陡峭化下行。此外，12月工业品价格进一步飙涨；煤炭供需紧张、冷冬及经济景气较高，引发电力供应紧张，多地限电。
            
                    政策：“保持连续性、稳定性、可持续性”
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