中泰证券--2021年市场进入趋势性向上阶段【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                 2020年市场呈现为非常明显的结构性牛市的特征，2019年年底，我们提出了《时代硬科技，世代新消费》这个概念，从全年的涨跌幅来看，在我们年度策略报告里面提出的三个指数时代硬科技、世代新消费和生物安全法均取得了不错的成绩，远远跑赢了沪深300，全A指数、上证综指等关键指数。其中，时代硬科技包含了重要的指数即新能源、国防军工，今年涨幅分别第一、第四。世代新消费包含重要指数食品饮料，今年涨幅第二。
            
                 我们删除了2020年以来上市的公司，共录得样本个股3744家，其中上涨家数2016家，下跌家数1728家。涨跌比1.17。其中，中位数涨幅为2.8%。我们把个股按照年初以来的总市值进行划分，分别化为
            
                 从中泰二级行业分类的角度观察2020年的子行业涨跌幅。根据中泰二级行业分类，我们把行业分为143个子行业。从行业的涨跌幅角度看，共有113个行业取得了正收益，30个行业的涨幅为负。与全A指数（涨幅25.62%）相比，共有76个行业取得了相对正收益，67个行业相对收益为负。
            
                 从子行业的排序来看，其中光伏、医疗器械、免税、新能源汽车、饮料、疫苗、CDMO、医疗服务、消费建材、CRO、军工、玻璃、工程机械、速冻主食、调味品、白酒、小家电、快递等18个行业的涨幅超过100%。尤其是光伏、医疗器械、免税三个行业的涨幅超过了200%，排名前三。
            
                 市场展望：市场展望：2021年，市场进入趋势性向上阶段（1）新冠疫苗的成功研制预示着2021年新冠疫情将不再是主旋律，全球经济预计将进入超跌反弹阶段，然复苏的脆弱性使得全球流动性仍然维持超级宽松的环境；（2）我国已经进入了设备更新换代周期，开启中国制造强国之路，经济动能环比逐级改善，然通胀未起，国内流动性尽管没有2020年那么宽松，但整体宽松的环境亦不发生大的变化；中央经济工作会议进一步强调，“坚持底线思维”，表明政策不会“急转弯”，而是会保持一定的延续性。这意味着短期货币收紧的概率不大，更多是信用投放节奏的调整。
            
                 （3）永煤债事件整体上对资本市场产生了重大影响，迫使市场的无风险利率逐步回归正常，2021年将是无风险利率快速下行之年；权益市场估值水平仍有系统性提升的空间；（4）2021年黑天鹅事件预计少于2020年，然而中美关系阶段性缓和、RCEP、全面注册制、十四五规划具体细节出台等事件阶段性利好市场风险偏好；另外，中欧投资协议的谈判完成：一方面，将加强欧盟与中方的经贸合作，降低了未来欧洲与中方发生经贸摩擦的可能性，为我国在欧洲的企业和投资提供了保障；另一方面，本次高标准的经贸协议，也为之后我国与其他主要西方国家后续经贸谈判打下了标准。本次谈判的意义在于通过大力度的开放将带来国内改革的强预期，进而提升市场整体风险偏好。
            
                 （5）综上所述，我们对于2021年的权益市场较为乐观，存在明显的趋势性机会。
            
                 （6）行业配置策略：2021年是中国高端制造元年，是中国智造2025的关键之年，大国重器思想将贯穿全年。建议配置经济复苏环境下的分子端机会：高端制造（具体包括智能制造、新能源制造、军工制造、科技制造、生物制造）；十四五规划（新能源产业链、新一代信息技术、生物技术和龙头券商）；双循环的消费端（世代新消费和大众消费品）（7）在节奏上，建议投资者一季度加配高端制造，二季度更多关注二线消费品，下半年仍然以高端制造为主。
            
                 风险提示：经济增速不及预期风险。宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值，政策收紧降低市场风险偏好等。
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