平安证券--策略月报：向上驱动【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    第一，2020年 12月大盘在经历了区间震荡后于年底创下指数年内新高，12月 31日市场成交额达到 9615亿元，资金活跃度显著提升。展望 2021年 1月，我们认为市场环境的改善有望支撑 A股震荡上行，一是流动性将更加充裕，受益于央行货币政策边际转松以及监管大力发展权益类公募基金；二是基本面修复预期加快，全球经济将进入疫苗修复阶段；
            
                    三是国际贸易预期回暖，中欧协议落地打开企业盈利空间。考虑到当前市场行业估值分化仍存，市场逻辑主线仍然在盈利确定性，我们判断 A股整体将迎来结构牛行情，行业配置建议关注经济转型及政策加码方向（制造业和硬科技+消费龙头），短期在疫苗影响下周期板块的有色金属和化工行业仍具有交易性机会。
            
                    第二，央行落地货币政策边际宽松信号，监管再度强调大力发展权益类公募基金，流动性预期更加充裕予以市场估值支撑。从宏观流动性来看，2020年 12月 29日召开的央行四季度货币政策例会落地边际宽松的信号，提出要保持货币政策的连续性、稳定性、可持续性；实际上央行自 12月中旬以来通过 MLF超额续作、逆回购操作等加大流动性投放，十年期国债利率自 2020年 11月 3.35%左右的年内高点波动回落至年底的 3.14%；并且，监管继续引导资金更多流向以制造业为代表的实体经济，从央行例会增加“增加制造业中长期贷款”的表述，到建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度。从市场流动性来看，2020年 12月 28日，易会满主席在中国资本市场建立 30周年座谈会上发布讲话，再次明确强调要着力提高直接融资比重，加快推进投资端改革，即促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需，继续大力发展权益类公募基金，推动健全各类专业机构投资者长周期考核机制。
            
                    第三，全球疫苗加快推进落地强化经济修复预期，相对利好风险资产表现。虽然目前英、日、韩、美等多国每日新增病例数再创新高，但疫苗的推广应用有助于强化经济修复预期、提振市场风险偏好。国内方面，国药疫苗于 2020年 12月 31日正式获得上市审批，有效性接近 80%，并且后续将逐步实现全民免费接种，预计服务业及线下消费有望进一步回暖。海外方面，疫苗接种工作也在加快推进，12月 30日 WHO 授权辉瑞-BioNTech疫苗在全球范围内紧急应用，预计 2021Q1将有更多国家和地区开始疫苗接种计划，而此前率先开始接种的欧盟、美国等发达市场的经济修复预期有望率先加快。我们认为经济修复预期的提升整体利好风险资产价格表现，事实上，自 2020年 11月中旬疫苗问世公布以来，原油价格上行幅度已超过 30%，海外通胀再起。
            
                    第四，中欧投资协定完成谈判，企业盈利空间有望受益进一步打开。2020年 12月 30日，历经 7年的中欧投资协定谈判正式完成，尽管流程上仍具有挑战及不确定性，但是中欧协定为我国出口型企业盈利以及“卡脖”技术企业的发展打开了更多向上空间和可能性，企业经营预期的抬升有望进一步为制造业投资修复助力。
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