国海证券--策略专题研究报告：全球经济上行存压，市场风格偏成长【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    海外需求恢复弱于供给，供需缺口收敛，中国经济短期将出现调整：美国是海外需求的核心，以欧盟为代表的海外非美经济体构成了海外的供给端。近期美国经济复苏弱于预期，而非美经济体中下游制造业供应恢复节奏较快，短期内出现了需求恢复速度小于供给恢复速度的现象。海外供给缺口的加速收敛，短期将给中国出口带来下行压力。在当前地产、基建弱化的形势下，出口下降将影响中国经济增速，中国经济短期将出现调整，但中长期上行趋势依旧。
            
                    海外短期补库存行为或受压制，大宗商品价格上涨承压：当前在疫苗预期的推动下，以欧盟为代表的海外非美经济体中下游制造业供应商生产意愿强烈，其供应恢复水平远高于自身需求恢复水平。我们认为，在美国需求恢复增速放缓的情况下，海外短期补库存行为将受压制，以上游原材料为主的大宗商品价格上涨承压，有色金属价格回调可能性较大。
            
                    流动性预期持续改善，短期市场风格偏向成长：在海外经济趋弱叠加国内外疫情压力增加的情况下，国内流动性预期将持续改善。短期海外供给端恢复加速、需求端回升减弱的局势将导致中国出口面临下行压力，短期中国经济将不及预期，因此，当前宽松的货币环境会继续维持。目前宽松的货币环境更有利于长逻辑的演绎，我们认为一季度的市场风格将更偏成长，市场将会对长逻辑板块的估值进行定价。同时，中国处在经济低增长、利率下行的长趋势中，明年国内通胀仍以平稳为主，利率缓慢上行，对成长股估值影响较小。
            
                    长期来看，外需下行压力客观存在，消费具较好长逻辑，有望填补出口回落空白。
            
                    板块推荐：新能源、新基建、军工、消费和医药龙头等长逻辑板块更具弹性。
            
                    ：风险提示：（1）美国流动性收缩风险；（2）经济上行过快后的回落风险；（3）疫情的超预期发展风险
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