兴业研究--“银行进权益”系列报告之八：升阶指南，理财子公司盈亏平衡点再思考【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本报告集中回答：目前区域银行资管部如何扩张规模，提升获得理财子公司成立资格的可能性。
            
                    （1）截至 2021年初，全国已有 22家银行系理财子公司和 2家外资参股的银行理财孙公司获批筹建，相关机构不乏规模万亿元以上的大型机构，最小理财子的规模也在 800亿元以上。
            
                    （2）理财子公司是未来商业银行参与直接融资，拥抱财富管理市场蓬勃发展的核心抓手，牌照价值显著。目前从事理财业务的各类银行超过 400家（普益 2020年数据），预计将有更多城商行/农商行跃跃欲试，将现有资管部升级为子公司。
            
                    （3）对相关机构而言，除了投研人员/技术设备的投入外，预计资产管理规模能否快速提升是进阶为理财子公司的重要关注指标。
            
                    从 550亿到 850亿元，理财子盈亏平衡点再测算。
            
                    （1）基于一家中型基金公司水平估计理财子公司的营收与成本，估计子公司全口径年运作成本约 3.4亿元。
            
                    （2）盈亏平衡点规模依赖于产品结构，随着产品复杂程度提升，如产品线从到现金管理类产品为主到逐步增加“固收+”、权益类产品比例，盈亏平衡规模实际上将逐步降低。基于多个场景测算，保本规模从 550亿（较复杂结构）到 850亿元（较简单结构）不等。
            
                    扩张规模仍需根据外部监管环境和自身渠道能力进行多种权衡。
            
                    （1）达到成立理财子公司的保本规模一方面受到资本扣减、MPA 监管、非标投放比例等多项要求（显性），同时也受投资者接受程度的影响（隐性）。
            
                    （2）在过去报价型为主的产品体验下，高费率但高波动性的产品渠道可能卖不了，故净值型产品的延伸将是渐进过程，现阶段银行理财子公司产品近 80%都是公募固收型产品。
            
                    探索未来区域银行理财业务升阶的三个路径。
            
                    （1）路径一：丰富产品线，战略增加高费率产品占比。这要么依靠发展延续摊余成本法，拓展净值稳定的封闭式产品，要么发展公允价值计量、波动性较大的开放式产品。前者产品规模上限明显，主要考验机构的项目储备和投行能力；后者扩张潜力更大，但需要成熟资产配置体系和投资者渠道建设相配合。
            
                    （2）路径二：拓展新收入来源。一是以资管驱动财富管理，发展投顾制度等实现业务闭环；二是借鉴保险资管发展第三方委外业务，向综合实力更弱的机构募集资金。
            
                    （3）路径三：出钱（募资）出人（投研），小机构之间合资设立理财子公司。这主要由牵头行（提供投研究支持）加上若干区域银行（提供资本金和资金募集支持）合作，也将会是未来同业合作创新的一种新形式。
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