国信证券--建筑行业1月投资策略：低估值龙头价值凸显【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    估值底部，有望迎来修复 2020年建筑行业下跌 8%，所有行业中排名倒数第 3， 跑输沪深 300指 数 35pct。 行业没有走出独立行情，在年末出现严重背离指数走势。 去年 11月美国发布一项行政令，禁止投资部分中国公司，其中包括中国铁建、 中国交建、中国建筑、中国化学等建筑央企，短期的市场波动为这些优 质企业提供了绝佳买点。 建筑行业经过过去几年的调整，当前市盈率 9倍，市净率 0.9倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史低位。其中 港股相关股票估值更是到了历史新低， AH 同时上市的四家建筑企业，港 股估值水平只有 A 股一半， PE 估值中国交通建设（ 2.8倍）、中国铁建 （ 2.6倍）、中国中铁（ 3.4倍）、中国中冶（ 4倍）； PB 都在 0.3倍左右； 股息率达 5%； 安全边际高。
            
                    前三季度建筑业新签订单同比增长 8.8%， 增速为近年来新高， 随着十四五规划等落实，行业有望迎来估值修复。 基建投资触底回升 2020年 1-11月固定资产投资增速为 2.6%；分项来看，房地产投资增速 为 6.8%， 基建投资增速为 1.0%， 制造业投资增速为-3.5%，地产、基建 复苏明显。 当前中国经济面临的不确定性依然比较大，虽然基建投资对 经济的的刺激效果虽已大不如之前，但对于经济的托底作用却依然十分 关键，逆周期调控政策持续落地，基建 REITs 试点有序推进，专项债及 多渠道融资等都有望提振未来基建投资。 12月行业跑输指数，推荐组合跑赢指数 2020年 12月建筑行业下跌 7.73%，沪深 300指数涨 5.06%，行业指数 跑输沪深 300指数 12.79pct。 我们外发的 12月投资策略报告， 推荐组 合实现收益-1.47%，跑赢行业指数 6.26pct，跑输沪深 300指数 6.53pct。
            
                    集中度提升， 低估值龙头价值凸显 低估值央企订单体量大且增长稳健，前三季度新签订单平均增速达 18%。 随着行业整合及落后产能出清，龙头市占率快速提升，八大央企新签订 单市占率从 2015年的 27%提高到了当前的 37%。 上市公司在手订单为 历史最高水平，订单收入保障比达到近 4倍。随着逆周期调控政策落实， 订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。 重点推荐中国建 筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国化学等。 风险提示： 投资不及预期；应收账款坏账； 项目资金不到位等。
bc1aad5a-951b-4cbe-a07e-5891e5de7275.pdf