国信证券--互联网行业专题研究：我国互联网领域反垄断案例复盘及思考【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    国家对互联网领域的反垄断空前重视预计平台经济反垄断指南会在一年内完成。2020年11月10日，市场监管总局发布了《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，当天市场出现了较大的波动，恒生科技指数应声下跌5.2%，阿里巴巴、腾讯、美团三大互联网企业分别下跌了5.1%、4.4%和10.5%。相比反垄断法的修订，平台经济反垄断指南的制定程序比较简单，预计半年到一年左右可以公布。
            
                    国内互联网领域反垄断经典案例回顾案例回顾回顾我国历史上互联网领域的反垄断诉讼的经典案例，如“3Q大战”、人人诉百度案、互动百科诉百度垄断案等，原告大部分因经营主体范围难以界定而败诉。以舆论谴责，被告企业进行战略调整为主。诉讼过程中，对被告企业的股价表现和后续持续经营无明显影响。在《反垄断法》修订之前，缺乏互联网领域反垄断执法的配套规则，导致相关市场支配地位的认定具有很大的争议性。这在一定程度上反映了我国平台经济反垄断领域相关法律的缺失。
            
                    对标海外：股价短期阵痛，长期利好行业发展2019年6月3日，美国众议院司法委员会反垄断小组宣布对数字竞争市场展开调查，Facebook、苹果、Amazon及Googe股价分别下跌7.5%、1.1%、4.6%及6.1%。但长期来看，美股规范经营、具备核心竞争力的龙头科技公司股价表现依旧亮眼。自2019年6月以来，Facebook、苹果、亚马逊、Googe股价分别上涨了56%、202%、84%及69%，同期纳斯达克指数上涨了78%。
            
                    投资建议长期来看，反垄断有利于规范行业秩序，促进公平竞争，保证行业健康发展。首先，从政策层面，国家充分肯定了平台经济的价值，对互联网行业的态度为“鼓励与规范并重”。同时，国家也希望互联网平台企业切实践行以人民为中心的发展理念，主动承担更大的社会责任，在增强经济发展新动能、促进科技创新、维护公共利益、保障和改善民生等方面体现更多的作为、更多担当。
            
                    我们认为，预防和制止互联网平台经济领域垄断行为，有利于从优化竞争的角度促进行业的健康发展，不会对规范经营的行业的商业模式、竞争格局造成明显冲击。我们依旧看好国内互联网行业的未来发展，重点推荐多核驱动、核心竞争力明显的平台型企业腾讯控股、美团，继续维持“买入”评级。
            
                    风险提示监管政策趋严的风险；宏观经济变动的风险；竞争格局恶化的风险；疫情影响全球经济的风险等
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