安信证券--从库客音乐美股上市看音乐教育赛道，盘点资本市场主要力量【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    原三板公司库客音乐赴美上市，为智能音乐教育公司：库客音乐于美股上市，主要业务包括版权授权与订阅（44.9%）、智能音乐教育服务（31%）以及现场表演（24.1%）三大板块。其中1）与全球古典音乐品牌NAXOS（拿索斯）及其他唱片公司合作，拥有中国最大的古典音乐内容库2）拓展智能音乐教育，在国内智能钢琴批发收入中排名第一，占有20.4%的市场份额；3）2020年收购收购北京国际音乐节（BMF）的承办方北京国际音乐节文化传播有限公司，举办大型现场古典音乐活动。通过深耕垂直古典音乐领域，以版权为核心开展组合拳业务。
            
                    2019年公司净利润达到5676.2万元。
            
                    最大的古典音乐许可服务提供商，建立起版权授权订阅--智能教育--古典音乐现场表演三大业务链条：2019年库客音乐成为中国最大的古典音乐许可服务提供商和第二大在线古典音乐订阅服务提供商，营收分别占46.6%和13.8%的市场份额。与此同时2019年在智能钢琴总收入中排名第一，在智能钢琴、智能钢琴教育服务、以及使用公司智能钢琴的音乐学生人数方面，均排名第二。创始人具备音乐基因，通过持股拿索斯实现深度绑定。公司以古典音乐版权为依托，在古典音乐授权订阅领域站稳脚跟之后，相继推出智能音乐教育业务，收购BMF把世界级音乐家带到中国。
            
                    古典音乐市场年复合增长13.7%，智能音乐教育市场增速突出：我国古典音乐市场仍是小众市场，2019年市场空间为17.74亿元，预计后续cagr达到9.3%。我国乐器培训市场在整个音乐教育市场中占比65.8%，其中钢琴培训人数占比达到近70%，幼儿园、小学下沉明显且行业增速高于高年级学生。除此之外我国智能音乐教育市场发展迅猛，其中公司所处的智能钢琴2019年市场空间为6.89亿元，预计2020-2025CAGR为23%科技赋能音乐教育，在线陪练企业获资本青睐、关注新三板敦善文化：随着音乐教育行业的发展，新的教育形态不断涌现，在线音乐陪练能够有效连结优质教师和学员，具备传统教学模式实时互动反馈的优点成为资本青睐的对象。VIP陪练、快陪练等代表厂商将在线音乐陪练教育的流程和环节标准化，使得在线陪练模式具备可复制性，VIP陪练平台单月营收总额突破2亿元大关为在线陪练行业龙头。而目前二级市场中，音乐教育公司数量较少，且多为线下传统模式，在线教育公司多为一级市场阶段。其中新三板市场中具备部分特色公司，如管乐艺术培训企业敦善文化（838726.OC）。
            
                    风险提示：行业竞争加剧；政策不达预期
03127ddf-3e1c-477a-b7fd-0f8a919abce8.pdf