上海证券--市场点睛：成熟的A股和“青春期”当然不同【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                 上周末市场对于机构抱团行为进行了广泛的讨论，抱团分歧甚嚣尘上，不少媒体对于近期机构的抱团进行了所谓的“理性”的分析，抱团似乎成为了众矢之的。当然这个话题的由来是因为，近期A股市场上演了惊人的极致分化局面，各行业龙头不断创新高，而广大中小盘股票却在指数上涨的时候瑟瑟发抖，市场风格的一大特点是：市场涨时，少部分大市值股越涨越凶，而大部分小市值股跌跌不休。市场调侃为“股灾试上涨”和“机构的牛市，散户的熊市”等。
            
                 市场的定价权者并不理会评论者的言谈周一,讨伐的声音起到了一定的效果，食品饮料、光伏、锂电等前期机构集中抱团品种则出现重挫：古越龙山、会稽山、伊力特等多只酿酒股跌停;金龙鱼盘中大跌逾14%，全天收跌11.3%;光伏板块同样大面积飘绿，通威股份跌逾6%。但在当天A股下跌时，基金重仓指数的跌幅是0.89%，并不算很大，而当天小盘股重挫3.57%。明显地，机构抱团股跌幅小于小盘股。市场跌时，同样是出现少部分大市值股跌得少，大部分小市值股跌得多。但周二市场立刻还原了本来的面目，创成长、创50、上证50、中证100，沪深300等依然“勇冠三军”，市场的定价权者并不理会评论者的言谈。
            
                 良性的正向循环从资金面看，基金发行依然火爆，截至1月11日，新年以来的两周，仅有6个工作日，启动发行的新基金“吸金”已超3000亿元。包括上一周新基金吸金至少2000亿元，本周仅一天吸金至少1000亿元。后续1月仍有数十只基金等待发行入市，其中绝大部分是权益类基金。
            
                 机构的正向循环仍在如火如荼般推进，如果机构当下的行业挖掘和龙头挖掘方式不好，那么试问，有更好的符合市场健康发展和推进逻辑的方法吗？回到以前的投机模式？不过股市的时代变迁是趋势，任何阻挡趋势发展的大部分为螳臂当车而已。
            
                 核心资产用行动来回应--沪深300、上证050悄然创近313年新高目前A股市场正处于深刻变革中，未来结构化行情，龙头效应还会持续地体现。Wind数据显示，代表大蓝筹的沪深300目前市盈率为16.87倍，超过最近10年12.09倍的平均水平以及12.05倍的中位数水平，处在近10年高“水位”。
            
                 沪深300指数和上证50指数成分股选取的是沪深证券市场中市值大、流动性好部分股票，多是一些行业的龙头股，近期龙头股的抱团上涨推动两大指数率先突破2015年高点。
            
                 我们仍然看好核心资产，因为这是市场成熟的标志。外资等机构资金流入的确定性较强，中长期资金正不断加码对A股的投资。因此，今年比较看好龙头类的资产尤其是核心资产。同时我们指出核心资产分布于各大行业和二级、三级子行业中，仍有一部分仍处于性价比较好的区位，所以，核心品种的挖掘从市场的变迁来看是趋势，不是局部几个行业的抱团，而是此后，比较优质的大龙头、细分龙头被依次挖掘而出，所以顺着这个思路，完全没有必要担心当下机构投资者的思路，而是需要理解在市场主角变迁为机构投资者后，成熟的A股和青春期当然不同。龙头的溢价率水平将打破以往20多年的市场形成的天花板记录。
bd09af44-b417-4101-a436-a160ce9e10ca.pdf