湘财证券--工程机械行业数据点评：挖掘机2020年同比增速39%，但发展趋势依然是反弹【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    挖掘机全年销量增速高达39%。
            
                    据Wind数据，我国液压挖掘机主要企业2020年12月销量为31530台，当月同比增长56.44%，虽然增速低于前3个月，但绝对值依然维持在60%附近的高位。挖掘机2020年全年累计销量为327,605台，同比增长39.00%。
            
                    该增长还是在年初前2个月大幅下滑的基础上实现的,市场对挖掘机行业前景继续保持乐观。
            
                    挖掘机行业先抑后扬，但整体是反弹，21年增速大概率下滑至正常状态从挖掘机全年增速变化来看，挖掘机行业一季度销量同比下滑，主要受2020年初的新冠疫情影响。2020年1、2月份全国人口流动受限，基建工程开工推迟，一度抑制了挖掘机行业1-2月份生产供给和采购需求。由于设备采购通常在工程开工前期进行，新冠疫情导致2020年挖掘机行业的传统旺季由原先的2-4月份推迟到3-5月份。
            
                    挖掘机行业销量在3-5月份持续恢复，单月增速一度接近68%，之后6、7、8月份单月销量增速陆续下滑至50%强，而9、10、11月份单月同比增速再次反弹至60%以上，12月份单月增速也维持在60%附近，有效推动全年挖掘机销量的持续上升。
            
                    2020年全年挖掘机销量增速度高达39%，超过2019年15.87%的增长，再次回到高增速状态，但绝对值速依然落后于2017、2018年的77.2%和47.9%，显示2020年行业增速只是反弹并不是反转，预期2021年行业增速难以继续保持如此高的增速，虽然有望继续保持正增长，但增速达概率会下滑至2019年的15%左右。由于2021年其他行业大都会受2020年低基数效应影响，需要对工程机械行业保持冷静心态。
            
                    出口方面，国际疫情助推我国挖掘机国际竞争力上升。
            
                    就挖掘机行业的出口数据来看，12月份出口4211台，首次突破4000台大关，推升我国挖掘机月出口销量天花板。整体出口同比数据，也扭转了上半年缓慢下滑趋势，达30.53%。
            
                    原因分析，一方面，国际新冠疫情爆发，对工程机械国际竞争对手的生产、销售等等相关领域都有一定的负面作用；另一方面，出口挖掘机销量的上升，也反应了我国挖掘机整体产业链对外依存度的下降，整体竞争力大幅上升。
            
                    投资建议。
            
                    挖掘机行业
            
                    本轮周期开始于2016年，虽然2019年挖掘机主要企业销量增速回落到15.87%，但2020年再次进入高增长状态，但39%的绝对增速依然低于2017、2018年，显示我国挖掘机行业2020年只是反弹，行业增速依然处于下滑趋势中。此外，我国挖掘机国际市场竞争力持续提升，但相应增量绝对值较小，对整体行业趋势影响有限。维持挖掘机行业“增持”评级。
            
                    风险提示。
            
                    若国内外新冠疫情持续反复，或疫苗失效，将影响整体经济恢复。
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