平安证券--固收市场周报：市场转向交易基本面，短端品种存在不确定性【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    宏观经济：12月经济数据预计再次确认经济修复边际趋弱，海外“拜登刺激”预计继续推升美债利率。本周出炉的金融数据与此前PMI数据传递信号一致，显示经济由于国内外疫情扰动而边际趋弱，1月18日公布的经济数据预计维持“四季度偏强+12月偏弱”格局。海外方面，本周消息面上值得关注的主要是美国财政刺激的最新进展以及美联储主席鲍威尔的最新表态。拜登提出的财政刺激总规模1.9万亿美元超出市场预期，将推动通胀预期和美债长端利率进一步上行；而鲍威尔讲话明确短期不会考虑减缓扩表，并强调政策不应过早退出，缓解了市场对货币政策边际收紧的担忧，消息出炉后美元指数小幅下跌。
            
                    经济基本面积极参与长端交易机会，短端做好止盈。12月金融数据大幅不及市场预期，主要受信托贷款、未贴现银行承兑汇票以及企业信用融资所拖累。
            
                    从贷款分项看，居民短期、中长期贷款同比均出现回落。指向疫情扰动下，居民投资、消费意愿不足，而避险储蓄的动机增强，12月居民存款同比大幅增长1489亿元。企业中长期贷款虽依旧向好，但从同比增幅看边际递减，说明企业信贷最旺时期已过。12月PMI和金额数据双双走弱加大12月经济数据增长放缓的概率。今年以来，10年与1年期限利差加速走扩，短端收益率在资金面较确定，以及久期波动可控的影响下加速回落，而长端利率受风险偏好抑制，以及市场对经济向好的预期下回落幅度不及短端。我们认为，随着12月经济数据公布，长端或迎来10BP左右的交易机会，建议积极把握参与。但当前判断经济转向仍为时尚早，长端交易仍需根据海外消息面，全球风险偏好态势幅度等因素，把握好节奏资金面未来展望本周央行小幅净回笼，周五月中的MLF续作为去年8月以来的首次净回笼操作，向市场释放了收紧信号，导致周五整体收益率曲线上移。
            
                    周五，央行召开发布会，提出当前存款准备金率不高，尤其是超过4000家中小存款类机构的存款准备金率仅为6%，从央行的论调看，准备金率进一步下调的概率不大。下周银行即将缴税走款，在当前市场利率已经低于政策利率的环境下，不排除央行会借着银行走款引导市场资金利率回归。短端不确定性加大
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