安信证券--家电行业2020年12月地产后周期景气追踪：地产平稳收官，家电家具销售向好【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件： 统计局发布 2020年 1~12月房地产行业数据。 12月单月，全国新建 商品住宅销售面积 YoY+11.5%，单月住宅竣工面积 YoY+2.3%， 2020年地产 销售平稳收官。近期终端监测数据显示，厨电、轻工销售表现较好， 前期的 地产竣工逻辑逐渐得到验证。
            
                    12月地产销售延续快速增长： 根据统计局数据， 12月全国新建商品住宅销 售面积 YoY+11.5%， 最主要的原因为： 房贷利率维持宽松。根据融 360监测 数据， 2020年 11月 20日~12月 18日，全国首套房贷款平均利率 5.23%，环 比下降 1BP；二套房贷款平均利率 5.54%，与上月持平，处于较低水平。展望 2021年， 我们认为，“房住不炒”的政策基调不变，低利率背景下， 地产销售 或保持增长态势。
            
                    住宅竣工增速恢复： 12月单月，全国住宅竣工面积 YoY+2.3%，增速环比 回落 3.8pct。 因房企融资政策持续收紧，倒逼地产公司去化存量项目， 我们对 2021年住宅竣工走势持积极预期。
            
                    厨电销售表现较好： 受疫情影响，厨电购置需求延后兑现。 根据奥维数据， 12月线上厨电套餐（烟灶）、烟机、燃气灶销售额 YoY+25.6%/+28.6%/+38.6%。 需要一提的是，除了分体式厨电，集成灶行业也呈现快速增长态势。根据产 业在线， 2020年 10~11月，集成灶行业销量增速 30%+，这说明消费者对该 品类接受度正在迅速上升。随着主要集成灶企业上市，预计行业体量将快速 扩张。
            
                    家具零售表现较好&大宗加速恢复： 家具零售销售向好，产品价格小幅提 升， 根据国家统计局社零数据， 12月家具类零售额 YOY+0.4%，增速环比提 升 2.6pct。 尤其是软体家具品类增速逐季显著改善， 根据天猫监测数据， 12月份床垫销售额 YOY+79.6%（11月 YOY+65.9%） ，沙发销售额 YOY+42.9% （11月 YOY+33.0%） 。 大宗业务方面， 行业内部分地产企业精装改毛坯现象 已经逆转，精装大趋势不改， 根据产业内调研， 龙头瓷砖企业 12月大宗订单 已经恢复至 2019年同期水平。 此外， 上周江山欧派发布业绩预告，预计 20Q4归母净利润 YOY+62%-94%， 受大宗业务带动公司业绩加速恢复，规模效应 凸显。 随着住宅竣工数据的持续增长， 家具企业大宗业务有望逐步放量。
            
                    投资建议： 当前资本市场对家电行业红利的持续性预期不足，兼之蓝筹标 的的估值仍有进一步提升的潜力，由此带来投资机会，包括治理结构完善、 相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团；改革有望带来经营管理改 善的格力电器、海尔智家；行业成长空间打开的细分板块龙头浙江美大、海 容冷链、石头科技；受益于地产后周期红利的老板电器、 华帝股份、 欧普照 明；受益于电商红利、出口红利的小熊电器、 新宝股份、 苏泊尔、 九阳股份、 北鼎股份；混改主题标的海信家电、 海信视像亦值得关注。 对于轻工行业， 零售端销售额增速逐季改善，龙头企业加快布局进一步抢占市场份额，重点 关注敏华控股、欧派家居、索菲亚。
            
                    风险提示： 外贸环境恶化，地产政策收紧。
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