开源证券--保险行业上市保险公司12月保费收入数据点评：12月寿险保费增速改善，负债端改善有望驱动估值修复【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                     受续期及团体业务带动，上市险企 12月月度寿险保费表现均有所改善上市险企着重备战开门红，2020第 4季度寿险保费同比增速较缓。1-12月 5家上市险企年合计寿险保费同比+3.69%（1-11月+3.89%），其中：新华保险+15.48%、中国人寿+7.83%、中国人保+6.54%、中国太保-1.84%、中国平安-2.33%。12月单月寿险保费收入同比+0.48%（11月-5.62%），其中：中国人保+40.61%、中国太保+1.91%、中国平安-0.94%、中国人寿-1.48%、新华保险-12.66%。5家上市险企 12月寿险保费收入同比增速均出现改善，中国平安、中国人寿、新华保险降幅缩窄，中国太保由负转正，中国人保增幅扩大。中国平安、中国太保均受个人续期业务及团体业务带动改善；中国人保凭借人保寿险趸交业务上量及期交续期维持增长带动同比大幅提升。
            
                     基数原因造成 12月中国平安新单保费降幅扩大，中国人保同比增幅继续提升1-12月中国平安寿险个人业务年累计新单保费达成 1188亿元，同比-19.77%（1-11月-14.70%），12月单月新单保费 80亿元，同比-56.12%（11月-17.49%），主要由于 2020年基数较高造成；同时，中国平安寿险个人业务续期保费 1-12月年累计同比+3.80%，12月月度同比+37.20%，1-11月同比+1.23%。中国人保寿险业务 1-12月年累计新单保费 574亿元，同比-0.59%（1-11月-4.86%），受人保寿险趸交快速上量带动，12月当月新业务保费达成 48亿元，同比+96.30%（11月+46.58%）。
            
                     车险综改压力延续，太保、平安财险保费降幅扩大，人保同比降幅微幅改善1-12月 3家上市险企年合计财险保费收入同比为+3.56%，较 1-11月的+5.11%有所下降。其中：太保财险+10.89%、平安财险+5.51%、人保财险+0.09%；12月 3家财险合计保费同比-11.55%，其中：太保财险-6.95%、人保财险-11.15%、平安财险-14.27%。受车险费改影响，12月单月车险保费同比增速继续承压，平安财险-17.35%（11月-11.53%）、人保财险-10.73%（11月-11.66%）。人保财险年累计车险同比+1.00%、意外及健康险+15.00%、农险+17.40%，信用保证险-76.80%、单月同比-98.55%，业务基本停滞，拖累整体保费增速。
            
                     负债端有望逐步改善，看好低估值保险股估值修复负债端有望逐步改善，龙头险企 2021Q1新单保费增速预期有望逐步上调；市场担忧的利率波动基本反映在目前估值中，而负债端保费的逐步改善、机构向高性价比价值股的迁移尚未反映，中长期看，疫情改善带来的经济修复仍将延续，继续看好低估值保险股估值修复，高频保费数据和机构调仓或成为催化因素。推荐低估值且基本面改善较强的中国太保，受益标的中国平安。
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