浙商证券--银行业当前银行股关注焦点十问十答：浪来了，第三次要重视【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    浪来了！第三次启动，要高度重视，首推银行股中的LV，兴业平安是出厂价LV。
            
                    投资要点1、为何银行会是今年胜负手2021年市场两条投资主线，“高估值+高景气”和“低估值+低预期”。市场对于“两高”主线已形成高度共识，决定胜负在于是否能够找对“两低”，关键在于基本面改善。银行就是“两低”行业的首选。
            
                    2、本轮银行核心逻辑是什么否极泰来，价值重估。（
            
                    （1）否极泰来：①“三否”，当前银行股涨幅少、估值低、持仓少；②“三泰”，经济复苏、监管放松和盈利改善。预测上市银行2020年利润增速回0乃至微正，20Q4单季度利润近增速近40%；2021年全年利润增速8%，增速逐季回升。（
            
                    （2））价值重估：：2020年跨周期财务安排，银行主动做实不良、加大核销，银行账面前所未有的干净。
            
                    3、前两次为什么冲锋未成功①第一次（2020年7月），基本面受利润增速压降影响，情绪面受金融制裁风险扰动。②第二次（2020年12月），永煤债违约后货币重回宽松，估值劈叉吸引力下降，“洗澡”过程中市场仍在观望。
            
                    4、本次冲锋与以往有何不同①估值劈叉进一步加剧。1月5日行情启动时，热门板块与银行PB估值差创10年来最高位。②银行业绩改善更加强劲，预计部分银行20Q4单季度利润增速超过40%，不良双降。③催化剂一浪强于一浪，银行业绩披露时间连续、力度强劲（1月中-4月底），新发基金建仓入市。
            
                    5、选股为何推荐银行的中的LV①个股分化，未来十年的银行将类似过去十年的水泥行业，大浪淘沙、K型分化。将会出现2.0倍PB和0.2倍PB的银行股并存，涨2-3倍和跌20%-30%的银行股并存。②②估值不贵，标杆银行PE才12-15倍，PB2倍。与10%以上的利润增速、15%以上ROE相比，实际上不贵。
            
                    6、价为何兴业平安是出厂价LV①地质地LV：：质地优良，前景看好。兴业银行“商行+投行”，未来中国最佳综合金融服务提供商；平安银行“集团+科技赋能”，最具成长性智能零售银行。②出厂价：兴业和平安21年PB仅0.87倍和1.36倍PB，招行和宁波21年PB为1.83倍、2.30倍。如果说招行和宁波是市场价LV，那么兴业、平安就是出厂价LV。
            
                    7、银行涨大盘会急速上涨吗两种可能。①大盘指数快涨；②大盘平稳、结构调整。后者的概率越来越高，并且也符合资本市场长期健康发展的导向。2021年以来行情得到印证，银行指数上涨10.8%，而上证指数仅上涨2.7%。
            
                    8、买银行股要关注哪些风险①国内疫情二次爆发；②信用风险区域性爆发；③美国对华实施金融制裁。
            
                    9、银行快报超预期什么原因①盈利增速超预期：信用成本显著改善，带动利润增速修复；息差稳中有升，支撑营收增速企稳改善；②资产质量超预期：20Q4风险实际改善，加上不良大力出清、彻底做实，奠定业绩释放基础。
            
                    
            
                    10、对对21年年银行盈利如何展望真实业绩与账面利润完美共振，预计2021年上市银行利润增速将回升至8%。①真实业绩：2021年货币不松不紧、GDP增长9%，银行盈利增速持续回升。②账面利润：2020年深蹲为业绩释放积蓄势能。
            
                    
            
                    （1）子行业来看，股份行、城商行的利润增速弹性更大，预计优质银行会在10%以上；
            
                    （2）驱动因素来看，盈利增速回升主要来自于减值拖累的改善。
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