中银证券--家用电器行业家电社零＆地产数据点评：家电内销复苏行情有望延续【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    近日国家统计局发布12月社零&房地产行业数据，12月家电社零增速持续向好，内销复苏行情持续验证；12月房地产竣工、销售面积增速维持正增长，在2019年同期高基数的情况下，表现较好。
            
                    社零数据：2020年1-12月，家用电器和音响器材类零售额累计YOY-3.8%，降幅环比收窄1.7pct；单12月家电类零售额1009亿元，YOY+11.2%，增速环比提升6.1pct。
            
                    房屋竣工：2020年1-12月，全国房屋竣工面积9.1亿平方米，YOY-4.9%，环比增加2.4pct；单12月竣工3.2亿平方米，YOY-0.2%，环比下滑3.2pct。
            
                    2020年1-12月住宅竣工6.6亿平方米，YOY-3.1%，环比增加2.7pct；单12月竣工2.3亿平方米，YOY+2.3%，环比下滑3.8pct。
            
                    商品房销售：2020年1-12月，全国商品房销售面积17.6亿平方米，YOY+2.6%，环比增加1.3pct；单12月销售2.5亿平方米，YOY+11.5%，环比下滑0.6pct。2020年1-12月住宅销售15.5亿平方米，YOY+3.2%，环比增加1.2pct；单12月销售2.2亿平方米，YOY+11.5%，环比下滑0.3pct。
            
                    新开工：2020年1-12月，全国房屋新开工面积22.4亿平方米，YOY-1.2%，环比增加0.8pct；单12月新开工2.3亿平方米，YOY+6.3%，环比增加2.2pct。
            
                    2020年1-12月住宅新开工16.4亿平方米，YOY-1.9%，环比增加0.8pct；单12月新开工1.7亿平方米，YOY+6.1%，环比下滑3.6pct。
            
                    房地产开发投资：2020年1-12月，全国房地产开发投资14.14万亿元，YOY+7.0%，环比增加0.2pct；单12月投资1.2万亿元，YOY+9.4%，环比下滑1.6pct。2020年1-12月住宅投资10.44万亿元，YOY+7.6%，环比增加0.2pct；单12月投资0.9万亿元，YOY+9.8%，环比下滑1.5pct。
            
                    投资建议内销复苏仍在不断验证，建议关注高景气度子行业相关龙头。
            
                    2020年房地产竣工、销售面积累计增速逐月改善，在2019年末高基数效应下，2020年12月仍保持较高增速水平，同时新开工增速、销售增速与竣工增速的缺口仍在，家电内销有望持续受益。12月家电社零YOY+11.2%，一方面受益于大家电品类内需回暖，另一方面Q4家电促销季效应，提振行业需求景气度。
            
                    近期，国内多地有疫情反复之势，对比去年早期疫情爆发时期，我们对疫情防控情况保持相对乐观态度，持续关注内销需求复苏行情。但随着春节的临近，人口流动增加，防控压力也将增大，参考去年同期家电子版块收益表现，若疫情再度扩散，则对于小家电的需求有一定正向作用，建议密切关注。
            
                    建议关注：海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器、小熊电器、石头科技、浙江美大风险提示：1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口；3）家电行业价格战加剧；4）天气因素影响住房施工进程等。
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