中银证券--锂电设备行业专题二：复盘2020年，锂电设备行业景气度将持续上行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 电动化趋势持续深入，锂电设备行业景气度持续上行。从终端销量、动力电池和设备公司三个环节出发复盘 2020年新能源车产业链的边际变化，我们认为：随着电动化趋势不断深入，锂电设备行业景气度持续上行。2020年，动力电池各环节龙头公司股票价格均大幅上涨，但先导、杭可估值提升幅度较小。与此同时，预计绑定主流电池厂的头部锂电设备公司的 2020年全年业绩增速将出现拐点，同时充足的在手订单将为2021年全年的业绩增长奠定基础。
            
                 全球新能源汽车销量在供需因素共同推动下保持高景气。根据中汽协，2020年中国新能源汽车销量创新高。根据 EV sales，2020年 1-11月，全球电动乘用车累计销量 237.07万辆，同比上升 35%，预计电动化率将持续提升。从供给端看，一方面，动力电池价格持续下降带来新能源汽车成本的降低，另一方面，造车新势力、传统车企共同发力推动新能源车吸引力大大增强。从需求端看，各国政策大力推广新能源车，国内外政策的碳中和倾向十分明确。
            
                 动力电池行业格局优化，头部电池厂是本轮扩产的主力。据 SNEResearch，2020年全球动力电池装机量达到 137GWh，同比增长 17%，行业整体集中度提升，LG 化学与宁德时代竞争愈发激烈。国内方面，下半年动力电池装机量迅速提升，全年装车量超 2019年，行业集中度也在提升，且 2020年磷酸铁锂、圆柱电池占比有所提升。从扩产情况看，一方面主流电池厂扩产的能力更强，另一方面技术路线仍未统一，且除动力外，储能、3C 等各类电池均有较大幅度的扩产。
            
                 龙头设备公司订单饱满，积极扩产应对需求放量。2020年，以宁德时代为代表的主流电池厂扩产速度显著加快，绑定大客户的锂电设备公司普遍订单充足、排产饱和，2020年 3季度以来，赢合科技、先导智能、海目星等 8家公司先后公告收到宁德时代的设备订单。同时，先导智能、星云股份、海目星、杭可科技等锂电设备公司纷纷扩产，为需求放量进行充足储备。
            
                 投资建议锂电设备行业未来增长空间大、确定性强，下游动力电池行业趋向集中，考虑到锂电设备具有较强的客户粘性，重点关注绑定大客户、具备技术优势的龙头公司。
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