国盛证券--食品饮料行业：复调行业跟踪：高景气下，格局重构进行时【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一、火锅底料产业链跟踪： 目前正处火锅行业的销售旺季，近期我们走访了川渝地区的部分复调企 业，总结起来行业观点如下。          火锅底料高景气度延续：预计未来 3-5年行业仍将保持双位数高增 势头。 近五年复合调味料尤其火锅底料行业呈现高速发展态势，火锅 餐饮在地域性以及季节性限制方面均呈现出质的突破。复合调味料有 效解决餐饮标准化、去厨师化痛点，为其发展垫定坚实基础。从规模 上看，由于 B 端需求难以统计，行业空间存低估可能性。根据草根调 研，预计麻辣火锅底料市场空间约 1000~2000亿元。
            
                    行业竞争情况： 竞争加剧之下的发展路径分化。 1） 行业竞争日趋分 化，品牌化发展是突围之道。目前行业内出现“品牌增值+产品突破”、 “价格竞争”两种发展模式，在先发企业品牌护城河尚未建立之际， 部分规模企业亦开始寻求品牌发展之路； 2） 从渠道透视大小企业生 存之道：先发企业强守优势，后发企业错位竞争，未来 3-5年行业格 局有望重构。在颐海国际、天味食品、红九九等企业领跑行业的情况 下，业内其他企业如何实现发展与突围？经过梳理，我们试图总结了 以下三种模式：利用经销商实现 B 端渗透；轻经销商重互联网、农村 包围城市；上下游绑定，寻求产业链的渗透与链接，报团取暖。 3） 终极格局推演： C 端品牌为王，多品牌矩阵或将形成。后起之秀加速 奔跑，行业格局或将洗牌。关于海天强势搅局的探讨，业内人士认为 海天依赖强品牌力和渠道力，进驻的成功关键在于产品力的打造。
            
                    二、复合调味料商超渠道草根调研： 近期我们走访了上海、南京等地的部分商超，相较于去年同期，好人家铺 货力度及终端动销均出现明显改善。 从铺货角度来看， 海底捞、好人家铺货面积相对较大，其他品牌如德庄、 小肥羊、呷哺呷哺均有不同程度的铺货； 从货龄角度来看， 海底捞的动销 表现明显优于竞品（货龄 1-2个月），同时好人家的火锅底料产品动销较 为良好，终端货龄约 3个月。其他品牌如德庄、小肥羊的货龄参差不齐， 同品牌下的不同产品货龄亦各有差别，甚至个别产品货龄超 10个月。 从 促销力度来看， 海底捞促销覆盖面相对较广，好人家对部分产品的促销力 度相对较大。
79f359af-94a5-4144-a715-265ff7d8e9c4.pdf