中银证券--新能源汽车产业链提价系列报告之一：六氟磷酸锂：供需格局改善，涨价有望持续【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    六氟磷酸锂价格低位反弹超 60%，企业盈利能力有所修复： 六氟磷酸锂 历史价格走势呈现较强的周期性。 2020年上半年， 疫情影响下游新能源 汽车及消费电子需求，六氟磷酸锂价格低位震荡， 2020年 7月报价下跌 到 7万元/吨的历史低位，实际成交价跌至 6.5-6.8万元/吨。 2020年 7月开 始，新能源汽车销量逐月环比增长，动力电池及锂电池需求回暖，带动 六氟磷酸锂需求增长，行业库存快速下降，产能利用率提升，出现季节 性供不应求，带动价格低位反弹。截至 2021年 1月 13日，六氟磷酸锂报 价 11.50万元/吨，相比历史低位涨幅高达 64%。
            
                    企业盈利能力有所修复， 根据我们的测算， 在当前价格下， 固体六氟磷酸锂龙头企业毛利率约 34%，液体六氟磷酸锂龙头企业毛利率约 36%。 需求短期强复苏， 长期高增长无忧： 2020年下半年， 新能源汽车需求景 气度逐月提升， 12月国内新能源汽车销量 24.80万辆，同比增长 52%，环 比增长 24%； 11月全球新能源乘用车销量 41.40万辆，同比增长 135%， 环比增长 21%，下游需求高增长带动六氟磷酸锂需求大幅增长。 我们预 计 2020年、 2025年全球六氟磷酸锂需求分别为 3.96、 16.02万吨， 2020-2025需求年均复合增速为 32%。 需求短期强势复苏，长期高增长无忧。
            
                    供需格局明显改善， 季节性错配导致旺季供不应求： 行业进入低速扩产 期， 内资产能 2020年之后仅多氟多和天赐材料有扩产计划，外资产能 2020-2021年保持稳定，预计 2020-2021年全球六氟磷酸锂总产能分别为 5.96、 8.26万吨； 2021年后基本没有新建产能的投产计划。 由于 2021年 新增产能投产时间较晚、 二线企业成本较高等原因，行业实际产能和名 义产能存在较大差距，预计 2021年行业实际有效产能 6.58万吨， 对应产 能利用率约 79%，同比提升约 13个百分点。 2021年全球六氟磷酸锂需求 逐季环比增长，产能在 2021年前三季度保持稳定；因此，预计供需将出 现明显的季节性错配，产能利用率快速提升，第三季度名义产能利用率 或将超过 100%，价格有望持续上涨。 投资建议 六氟磷酸锂需求短期强复苏、 长期高增长， 短期新增供给有限，供需格 局持续改善； 同时 2021年供需季节错配明显，旺季或将供不应求， 价格 有望持续上涨。推荐战略布局纵向一体化的电解液龙头天赐材料，建议 关注六氟磷酸锂龙头标的多氟多、 天际股份等
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