中国银河--物流行业：12月快递行业件量同比增37.4%，2020全年件量同比增超30%【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件近期，国家邮政局发布了2020年12月邮政业运行情况：12月，快递件量为92.5亿件，同比增+37.4%，业务收入完成926.2亿元，同比增+20%。
            
                    12月快递行业件量增37.4%，2020全年增31.23%，疫情催化下成长性向好12月，快递件量完成92.5亿件，同比增+37.4%。由此可见，12月“双十二”、圣诞节、元旦节等促销活动的刺激下，行业件量增速继续位于30%-40%高景气区间，且件量规模创年内第二高，仅次于11月高峰。2020全年，行业件量超830亿票，增速超+30%，符合此前预期。2020年1-12月，行业件量累计完成833.61亿票，累计同比增+31.23%，超30%。由此可见，2020年受疫情影响，促进线上消费、直播带货、电商扶贫等新增因素驱动，快递行业继续呈现出较好的成长性。
            
                    12月顺丰件量同比增48.97%，2020全年增68.09%，表现显著优于同行2020年12月，韵达、圆通、申通、顺丰的件量规模分别为15.41亿票、14.9亿票、9.64亿票、8.7亿票，同比+36.98%、+45.68%、+25.86%、+48.97%，12月各公司件量增速继续维持高位。2020全年，韵达件量同比+41.4%，顺丰同比+68.09%。2020年，韵达、圆通、申通、顺丰分别实现件量141.82亿票、126.48亿票、88.18亿票、81.37亿票，较2019年同比+41.4%、+38.76%、+19.65%、+68.09%。通达系中，顺丰、圆通全年增速达+40%左右，跑赢行业10pct，但韵达全年增速较此前预期的+50%稍低，与其下半年降价策略放缓或有一定关系；而顺丰受益于疫情催化下的商务件、电商件增长，件量增速超+60%，跑赢行业30pct，表现显著优于同行。
            
                    12月电商件单价维持2元/票以上，预计价格战将继续进行2020年12月，韵达、圆通、申通、顺丰的单票价格分别为2.25元、2.21元、2.33元、16.94元，同比-25.99%、-19.05%、-28.09%、-12.23%。总体来看，12月电商件单价水平仍在2元/票以上的区间，考虑到盈亏平衡点约为1.8元/票，未来价格战或将继续进行，单票价格仍有下行的动力。
            
                    12月CR8指数回落至82.2，份额第二名竞争激烈12月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为82.2，较11月（82.4）继续下调-0.2，当前CR8已经低于去年同期水平（82.5）。由此可见，极兔等新入局者继续蚕食头部份额，牵制着市场出清的进程。当前市场集中度虽仍处于80%以上高位，达到市场出清仍面临着阻碍。我们继续维持市场在2021-2022年出清的预期。12月韵达市场份额为16.66%，圆通首次突破16%。12月，韵达、圆通、申通、顺丰的市占率分别为16.66%、16.11%、10.42%、9.41%，较11月排位格局保持稳定，韵达、圆通的份额继续提升，圆通份额首次突破16%。
            
                    投资建议推荐优质龙头标的顺丰控股（002352.SZ），长期看好通达系市占率领先的中通快递（2057.HK）。
            
                    风险提示快递需求不及预期的风险，快递价格战产生的风险。
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