开源证券--电气设备行业点评报告：Model3欧洲多国降价，利好国产供应链【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                     德法两国 Model 3大幅降价，持续看好国产 Tesla 供应链当地时间 1月 20日，特斯拉大幅下调了部分欧洲国家 Model 3的售价。法国标续版 Model 3售价由 5万欧元降至 4.38万欧元，单车补贴也由 3000欧元增至6000欧元；长续航版/高性能版 Model 3售价降至 5.2万欧元（-0.58欧元）/6万欧元（-0.6万欧元）。德国标续版 Model 3售价由 4.3万欧元降至 4万欧元，单车补贴也由 5000欧元增至 6000欧元；长续航版/高性能版 Model 3售价降至 5万欧元（-0.25欧元）/5.5万欧元（-0.4万欧元），我们预计 2021年 Tesla 全球销量98万辆，其中欧洲 Model 3销量为 10万辆。同时考虑到国产 Model 3已于 10月出口欧洲，且柏林工厂或将于 2022年初投产，我们推断 2021年欧洲发售的 Model3标续版或主要来自搭载宁德时代 LFP 电池的国产 Model 3。从中期看，考虑到Tesla 目前尚只有中美欧三大基地，我们认为中国工厂或将在未来一段时间内成为 Tesla 亚太市场的主要供应方，看好国产 Tesla 供应链。受益标的：宁德时代（若 2021年出口 10万辆标续版车型，对应 35.75亿元左右的营收弹性）、德方纳米、恩捷股份、三花智控、拓普集团、宏发股份。2021年行业发展加速，全面看好新能源汽车产业链。
            
                     降价进一步拓展欧洲市场，中国造为欧洲 Model 3降价提供支撑得益于碳排放政策的约束、新车型上市和补贴加码，我们预计 2020/2021年欧洲新能源车销量有望达 134/198万辆，同比+137%/+48%。而德、法等国实行分级电动车补贴制度。在德、法分别处于 4万欧元和 4.5万欧元以下的电动车才能享受最高档的补贴，我们认为 Tesla 此次将标续版价格打入补贴最高档的上沿意在获取更高的补贴额度，降低实际购车成本。而国产 Tesla 凭借低成本优势，为此次降价提供支撑。
            
                     欧洲市场 Model Y 尚未降价，我们预计后续有望降至 4.5万欧元以下值得注意的是，欧洲市场 Model Y 并未降价。目前 Tesla 德国、法国官网均仅有长续航、高性能版两款 Model Y，法国长续航版/高性能版 Model Y 售价分别为6.3/7万欧元，德国长续航版/高性能版 Model Y 售价分别为 5.86/6.56万欧元。
            
                    目前美版已导入标续版 Model Y，标续版/长续航版/高性能版 Model Y 售价分别为 4.2/5/6万美元，同一版本美版 Model Y 售价较 Model 3高不到 10%。参考美版 Model Y 的定价策略，若后续标续版 Model Y 于欧洲推出，我们预计其售价有望低至 4.5万欧元以下，进一步打开市场空间。
            
                     风险提示：新能源汽车市场竞争激烈、Tesla 欧洲销量不及预期、国产 Model 3交付能力有限。
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