中国银河--军工行业2020Q4基金军工持仓分析：基金持仓占比再提升，继续坚守优质赛道【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件 近期，公募基金发布2020年4季度前十大持仓情况。
            
                    2020Q4基金军工持仓占比持续提升。Q4板块热度延续，持仓占比指标环比提升0.5pct 至2.4%，连续两个季度大比例提升。我们认为，虽然基金持仓占比提升明显，但相较于2015年7.4%的高点依然有较大的上升空间，未来持续走高可期。
            
                    基金持仓集中度再上升，马太效应凸显。2020Q4持仓集中度68.1%，环比提升4.3pct，马太效应再次凸显。展望未来，我们认为，随着中美大国博弈持续、拜登时代外部的一致性压力剧增，强国强军依然是新时代的迫切要求，“十四五”期间行业结构性需求有望加速释放，看好行业细分领域持续呈现高景气度。结构性机会可能导致持仓集中度指标延续高位震荡态势，建议把握高景气赛道，精选优质个股。
            
                    优质赛道获得持续加仓。从细分赛道来看，以中航光电、振华科技、火炬电子为代表的军工元器件领域，以航天彩虹为代表的军用无人机领域，以航天发展为代表的电子蓝军领域以及以航发动力为代表的航空发动机领域，均因其较高的行业景气度，受到机构投资者的青睐。
            
                    军工板块配置比例有所提升，但仍处于低配状态。2018Q3至2020Q2，军工板块配置比例持续走低，2020Q2低至-1.6%。自Q3开始，板块配置比例环比大幅提升0.6pct，而Q4延续上升态势，环比提升0.2pct 至-0.8%。我们认为，虽然目前机构仍是低配，但军工板块作为景气度较高的板块之一，未来机构配置军工的积极性有望继续走高。
            
                    投资建议：聚焦高景气赛道，坚守优质个股。短期看，年报行情正陆续拉开。1月份以来，18家军工上市公司披露了年报预告，其中2家负增长，5家公司因商誉减值等因素不可比，11家正增长公司的业绩平均增速约为40.8%，我们认为行业高景气度正逐步兑现，确定性增长可期；中期看，当前军工板块估值分位数约为69%，提升空间依然较大；长期看，装备“十四五”采购有望带动板块细分领域景气度大幅提升，估值驱动切换为内生增长驱动，板块成长性凸显。此外，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎来黄金时代。我们重点推荐航空产业链中的航发动力（600893.SH）、中简科技（300777.SZ）、火炬电子（603678.SH）和七一二（603712.SH）；无人机产业链中的航天彩虹（002389.SZ）;导弹产业链中的大立科技（002214.SZ）、新雷能（300593.SZ）和鸿远电子（603267.SH）；卫星产业链中的中国卫星（ 600118.SH）以及电子蓝军龙头航天发展（000547.SZ）等。
            
                    风险提示 军品订单落地和军工行业改革推进不及预期的风险。
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