中国银河--煤炭行业周度观点：供需形势略缓和，关注龙头煤企业绩改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    动力煤价高位回调，炼焦煤价稳定，焦炭继续提涨。（1）动力煤：环渤海动力煤指数（Q5500）为598元/吨，环比上涨2元；秦皇岛港5500大卡动力煤价格为967.5元/吨，在18-21号四天冲破1000元/吨后的基础上回调，环比上周下跌5元；主产地煤价延续上涨态势，其中山西地区普遍上涨85元/吨。（2）冶金煤及无烟煤：京唐港主焦煤环比持平，阳泉无烟洗中块价格环比上涨10元/吨，涨势相对稳定。（3）焦炭：上周主产地焦炭价格普遍实施第13轮涨价100元/吨，2020年8月中至今累计上涨800元/吨，即将落实第14轮涨价100元/吨，累计涨幅将达900元。钢厂补库存需求强劲，各主产地产能释放缓慢，支持焦价持续强势运行。
            
                    港口库存持续下降，行业供需形势略缓和。港口库存低位运行，上周秦皇岛港煤炭库存为491.5万吨，环比下降12万吨。寒潮渐退，全国气温普遍回升，供暖负荷有所缓解，但考虑到，疫情在局部地区反复，春节部分企业停工，采购节奏放缓，供需格局略有缓和，但产能释放仍然有限，整体供给仍然偏紧，但供需矛盾比之前有所缓和。煤价料仍高位持续运行一段时间。期货方面，动力煤炼焦煤价格均表现为高位回调。近期铁路调入量仍高位继续上涨，1月22日，秦皇岛港铁路到车量为7935车，环比上周上涨905车，环比涨幅12.87%。受疫情影响，部分地区发运受到限制，目前火运基本维持正常发运状态。
            
                    煤炭板块估值目前处于历史底部区域。截至1月22日，煤炭行业TTM市盈率（历史整体法）为10.4X，较上周升0.1个单位；煤炭行业PB（整体法，最新）为1.06X，较上周持平。2021年1月18日至1月22日（上周），煤炭板块涨幅为1.85%，在30个一级行业中排名第15，同期上证综指涨幅为1.13%，沪深300涨2.05%，煤炭行业上周跑赢上证综指，跑输沪深300。子板块中焦炭板块表现相对较优。
            
                    投资建议：本周秦港5500大卡动力煤价格在突破1000元/吨四天后回落至967.5元/吨。焦炭价格预计本周落实第14轮涨价100元/吨。后续随着全国气温逐步回升，局部地区疫情反复，春节将至，部分企业即将停工，电厂日耗将下降，之前旺盛的需求将有所回落。从2020年全年煤炭行业供需端运行数据来看，供给端，2020年房地产投资7%，韧性较强，预计2021年房地产投资力度不减，火电、粗钢、水泥三大主力耗煤产业1-12月产量同比增速分别为1.2%、5.2%、1.6%，均呈现同比修复回升趋势。供给端，2020年全年原煤产量同比增速为0.9%，产量低位运行。总体来看，春节期间需求有所回落，保供依然是主基调，煤价预计短期高位运行后重回合理区间。煤价上涨的大环境下，煤企业绩改善预期增强，我们维持行业“推荐”评级，建议重点关注高股息高分红的煤炭龙头中国神华、陕西煤业、山西焦煤、兖州煤业。
            
                    风险提示：行业面临政策调控压力下煤价大幅下跌的风险，下游有效需求不足的风险。
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