华安证券--建材业专题：2020Q4建材板块持仓分析【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020Q4建材板块持仓分析 1）我们选取了 85家建材上市公司作为板块样本， 2020Q4建材板块公募 基金持仓比例整体下降 0.5pct 至 0.58%，处于大幅低配状态，低配比例为 0.76pct； 2）以 2020Q4基金持股市值计，最多的个股为东方雨虹、中国巨石、北新 建材、菲利华、旗滨集团；以持仓占流通股比计，最多的个股为东方雨虹、 菲利华、科顺股份、中国巨石、亚玛顿； 3）从基金持仓结构看，以持仓占流通股比的环比变化计，周期类建材中水 泥和减水剂整体受到减持，玻纤板块整体获得增持，消费建材龙头出现一 定分化， 东方雨虹、北新建材、坚朗五金最受机构青睐； 4）从沪深股通持仓情况来看，北上资金与内资机构逻辑相似， 2020Q4北 上资金对建材板块增持主要集中于玻璃、玻纤和消费建材龙头。以持股占 流通股比计，消费建材板块的三棵树（ +2.47%）、 伟星新材（ +2.38%）、 坚 朗五金（ +1.77%）、 东方雨虹（ +1.50%）、 科顺股份（ +1.04%），玻璃和玻 纤板块的福莱特（ +4.33%）、 中国巨石（ +0.97%）、 南玻 A（ +0.88%），其 他建材如再升科技（ +2.39%）等获增持较多，水泥板块整体受到减持， 祁 连山（ -3.64%）、 万年青（ -2.55%）受减持较多。 5）周期类建材方面，我们认为 2020Q4水泥板块被大幅减持或已充分反映 市场的悲观预期，影响水泥行情表现的主要因素包括： 1） 2020年熟料产 能净新增较多、疫情及雨季影响、进口熟料显著增加等多重因素驱动下， 熟料价格承压较明显，影响 2020Q4水泥涨价力度及持续性； 2）市场对 2021年基建、地产投资及流动性存在一定担忧。减水剂板块与水泥同属混 凝土产业链的开工端建材，且板块整体业绩表现不及市场预期，也受到较 多减持。与此相对，玻璃和玻纤在周期类建材中处于景气上行周期，且市 场预期较为一致。
            
                    玻纤自 2020Q3进入底部上升通道后，叠加 2021年外 需复苏，龙头或将展现更强的业绩弹性；玻璃行业 2021年预计浮法供给仍 然偏紧，需求端高景气或将支撑 2021年整体价格维持高位运行，驱动因素 包括光伏装机高速增长、汽车需求回暖、竣工需求持续释放、出口回升等； 6）消费类建材方面，受业绩表现和市场风格影响，龙头估值溢价更为明显。 我们认为自 2020Q3起消费建材板块的逻辑有一定变化，值得注意的趋势 有三个： 1）开发商资金压力增大叠加一线城市精装修渗透率到达瓶颈，精 装板块的后端消费建材业绩短期可能承压，在 2020年业绩已有体现； 2） C 端消费建材开始修复， 2021年积压的 C 端需求预计将继续释放。 2020年涂料、管材等消费建材的业绩表现中， C 端复苏也是重要驱动因素； 3） 消费建材“以报表换增速”的发展阶段或将过去，未来进入存量博弈期，企业 的高质量增长将更为关键。
            
                    风险提示 下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。
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