信达证券--电子行业周报：封测景气度高启，看好板块龙头及上游设备商【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    半导体：景气度持续向好，封测产业链迎投资机遇 封测景气度持续向好，板块公司业绩上行。20年下半年以来半导体景气度持续上行，封测厂产能利用率持续位于高位，带动整体板块业绩上行。
            
                    目前已有长电科技发布 20年业绩预告，公司 Q4净利预计达 4.66亿元，同比增长 72.17%，环比增长 17.1%。长电科技获得超预期业绩表现，有公司自身加大成本与费用管控原因，亦受益于下游市场景气度。我们判断，后续华天、通富等封测龙头公司业绩或均有超预期表现。
            
                    涨价的背后是供需失衡，顺周期下封测厂业绩有望持续超预期。与代工环节类似，封测行业的产能紧缺同样来源于供需失衡。除受 5G、汽车等下游需求推动外，还有疫情等更多因素影响行业供给：1）东南亚受疫情影响开启行动管制，不少海外 IDM 厂商转单至大陆；2）欧美地区设备供应商交付延后，导致封测产能短期无法快速扩张。据信达电子产业链调研，部分海外封测设备商交付周期已延长至 7个月之久。
            
                    持续供需失衡下涨价成为必然，如封测龙头日月光自 20年下半年以来已持续调价，Q4已针对月营收约 100万美元以上客户涨价 10%-20%，且21年上半年预期逐季调涨下，累计涨幅将高达 20-30%。国内封测厂针对个别产品亦有调价，且 21年在订单饱满趋势下涨价动能充足。涨价顺周期叠加高产能利用率，将给国内封测厂带来营收、利润率的双重高增。
            
                    行业高景气度，助推上游封测设备订单放量。为应对产能不足，上游晶圆厂、封测厂也在持续加大资本开支。台积电 21年 CAPEX 超预期，预计资本支出达 250亿美元-280亿美元，同比增长高达 45%-63%，其中 10%将用于先进封装及光罩制作。而国内长电、华天、通富三大龙头厂商在近一年内同样陆续开启定增，合计募资 140亿元人民币用于产能扩张。扩张之下将带来上游封测设备订单的显著放量。此外，设计厂商争抢产能下，也会发生购买设备置于封测厂用来绑定订单等行为，未来上游封装、测试设备厂商业绩表现有望持续超预期。建议关注封测及产业链公司（长电科技、华天科技、通富微电、华峰测控、ASM PACIFIC 等）。
            
                    消费电子：荣耀 V40发布，新生之作意义非凡。
            
                    1月 22日，荣耀发布了全新机型 V40，是其单飞后的首款产品，意义重大。荣耀 V40采用了天玑 1000+SoC，三摄系统包括 50MP 主摄，8MP超广角和 2MP 微距，此外还有 66W 有线快充和高配版 50W 无线快充。
            
                    8+128GB 和 8+256GB 版本售价分别为 3599/3999元。
            
                    我们认为，荣耀 V40作为荣耀的高端系列，主动切入 3500+价位段的市场，意在彰显实力的同时，树立单飞后的品牌形象。改变市场对荣耀中低端的认知。参考 IDC 数据库，2020年 Q1-Q3，荣耀定价 525美元（3400元）以上的机型合计销量为 65.5万台，超过 2019年全年的 57.2万台。
            
                    而本次荣耀 V40，虽有芯片短缺的瓶颈，但我们认为生命周期出货量将远超历史同价位段产品
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