开源证券--公募基金2020年4季报数据点评：认申购额同比大增，资产加速向净值型产品转移【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：公募基金披露2020年4季报，2020Q4全市场开放式非货基认申购额3.19万亿，同比+58%。
            
                    点评：居民资产加速向净值型产品转移，认申购量大幅增长公募基金披露2020年4季报，我们基于申购份额估算申购额，根据Wind新发数据统计认购额，2020Q4全市场开放式非货基认申购额达3.19万亿，同比+58%，三季度高基数下，Q4环比-10%，其中，非货基认购额8198亿，同比+30%，申购额2.38万亿，环比+4%，同比+71%。2020Q4股票+混合基金认申购额2.17万亿，环比-13%，同比+169%，其中认购额5303亿，同比+205%，申购额1.64万亿，同比+159%。2020年全市场开放式非货基认申购额12.36万亿，同比+98%，股票+混合基金认申购额7.81万亿，同比+172%。居民资产加速向净值型产品转移，认申购量大幅增长。
            
                    赎回比率整体下滑，我们预计2020年末偏股产品保有达6.3万亿2020Q4股票+混合基金赎回份额1.07万亿份，占认申购份额比率71%，环比+10pct，同比-12pct，2020年股票+混合基金赎回比率71%，同比-18pct，创历史新低，我们预计2020年末偏股产品保有达6.3万亿，同比+99%。随着公募基金市场持续扩张，居民资产加快入市，权益类产品认申购额保持高速增长，同时随着投资者教育不断加强，基金整体持有时长拉长，换手率有所下降，根据基金业协会数据，2018年基金持有时长少于6个月的投资者比重从2017年的22%下降至16%，基金持有时长在1-3年/3-5年/5年以上投资者比重较2017年分别+5pct/+2pct/+1pct。市场扩容及换手率下降下，赎回比率整体有所下降。
            
                    新发基金开年火爆，公募市场扩容有望超预期2021开年以来，新发基金火热延续，截至1月22日，本月累计新发偏股型基金74只，发行份额3590亿份，同比+436%，我们预计1月新发偏股基金规模将再创历史新高，有望达到4500亿份，2021Q1新发偏股基金规模有望达8400亿，同比+125%，偏股基金认申购额有望达2.6万亿，同比+42%，基于赎回率72%的假设，我们预计2021Q1末全市场偏股基金保有量有望达7.25万亿，同比+106%。受益于产品供给侧改革、金融结构调整效果超预期，资管新规收官之年，非标类理财产品或加速萎缩，居民资产权益化、净值化转移仍在加速期，公募市场有望持续扩容。
            
                    投资结论：继续推荐互联网财富管理龙头东方财富权益化时代下，互联网财富管理是金融行业最优赛道，东方财富2020年净利润预告超预期，作为领域龙头应享受估值溢价，继续首推东方财富。同时，基金业务线条利润贡献较高且财富管理转型较强的兴业证券和招商证券有望成为受益标的。
            
                    风险提示：疫情对经济冲击影响超预期；基金发行不及预期。
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