平安证券--银行业：持仓环比小幅抬升，继续看好配置价值【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    20Q4银行板块基金重仓比例环比继续提升，但仍处相对低位：：截至2021年1月22日，A股基金2020年4季度报告披露完毕，根据统计，Q4包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块环比提升8bp至2.39%，仓位环比继续提升，但仍处历史低位，且低配持续（较板块在沪深300的流通市值占比低配15.1个百分点）。我们认为20Q4银行股仓位回升的主要原因在于：1））行业三季报利润增速环比回升，市场对银行盈利和资产质量的改善预期得到强化；2）Q4经济延续修复，宏观数据持续向好，银行让利实体经济的压力边际缓解。2021年初以来银行股的表现印证了市场对于行业基本面的改善预期，我们有理由相信在宏观经济改善的背景下，板块基金仓位提升的趋势仍将延续。
            
                    优质股份行/区域行获基金青睐，兴业仓位大幅提升：从Q4银行仓位配置情况来看，股份行龙头招商银行、兴业银行、平安银行获得主动管理型基金增持，较Q3末仓位分别提升6bp、17bp、3bp；国有大行Q4仓位有所降低，工商银行、建设银行、农业银行、交通银行、邮储银行分别较Q3环比下降10bp、2bp、1bp、2bp、3bp；以宁波银行、杭州银行、南京银行优质的城农商行获得不同程度增配，仓位较Q3分别环比提升3bp、3bp、1bp；目前上市银行中仅宁波银行高于历史均值，其余银行较历史均值、最新标配比例仍有较大差距。
            
                    投资建议：结合目前几家上市银行2020年的业绩快报，我们可以看到行业内包括招行、兴业等在内的优质公司Q4单季盈利增速大幅提升，正如我们此前一直强调，随着后疫情时代国内经济持续修复，叠加银行资本补充和支持实体经济的内在要求，银行盈利与让利的矛盾将迎来再平衡，在20年行业大幅计提信贷成本夯实了拨备覆盖水平后，银行的账面利润有望逐季修复；而经济复苏延续，同样有利于银行资产质量的改善。当前板块动态PB对应21年仅0.83x，处于历史底部区间，我们继续看好银行股的短期相对价值和中长期绝对收益的配置价值，维持行业“强于大市”评级。个股方面，推荐1）以招行、兴业为代表的前期受盈利预期压制的优质股份行；2）成长性突出的区域性银行：宁波、常熟。
            
                    风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）金融监管力度抬升超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。
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