安信证券--电子元器件行业：消费电子，当前重视三点结构性机会，长期看好精密制造发展空间【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：1.周末 1.23日美国国际贸易委员会（ITU）发起针对立讯精密337调查，起源于去年 12月 18日安费诺对 ITC 提出调查申请，指控立讯精密专利侵权；2.公募基金 Q4持仓放榜，大幅减仓消费电子，减仓top20中就包括立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股和信维通信等。
            
                    周一开盘，立讯精密、歌尔股份一度大跌 8%；上周五，蓝思科技也受苹果砍单传闻的影响下跌 9%。市场普遍对消费电子比较悲观，虽然2021年 5G 催化苹果终端换机需求，但是手机行业出货量连续多年稳定在 14亿部左右的出货量（根据 IDC），面临天花板，而体量接近手机的新终端尚不明确。
            
                    我们认为消费电子不必悲观，重点提示 3个机会点：
            
                    1.在 A 客户份额有提升的零部件供应商：
            
                    随着智能手机渗透率饱和、产品迭代速度变化和生命周期拉长，终端增长遇到天花板，上游制造业供应链产能负荷降低导致盈利能力下滑。
            
                    A 客户部分零件份额集中在海外，当前背景下海外供应商盈利下滑，配合大客户扩产和创新的意愿降低，影响客户关系，给予大陆厂商抢占份额的机会。
            
                    （1）鹏鼎控股：北美大客户 FPC 份额近三成（根据 Prismark），海外竞争对手扩产意愿乏力的背景下，市占率有望持续提升；
            
                    （2）欣旺达：
            
                    北美大客户笔电 Pack 份额有望提高，电芯导入也在推进过程中，垂直一体化可以提高盈利能力（根据公告）；
            
                    （3）长盈精密：北美大客户注塑业务订单开始批量交付，份额持续提升，未来有望导入更多的大件项目（根据公告）。
            
                    2.切入 A 客户组装布局垂直一体化的供应商：
            
                    苹果供应链中，大陆份额优势集中在零部件，尤其是机械件，电子件和组装份额集中在台湾。由于组装利润率较低，当前传统 ESM 代工厂面临盈利和现金流压力，大陆零部件供应商则在零部件、利润率、客户关系上形成良性循环，未来从零部件向下游组装切入具有优势。
            
                    （1）立讯精密：收购纬创昆山工厂，切入 iPhone 组装且份额有望持续提升（根据公告）；拥有机械组件+电组件制造能力，未来发展为精密制造平台型企业。
            
                    （2）比亚迪电子：自建产线，切入北美大客户平板组装，金属外观件有望持续导入（根据公告）
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