中银证券--4Q20食品饮料基金仓位点评：白酒备受青睐，食品饮料整体仓位继续上升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    4Q20基金持仓食品饮料比例继续上升，基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的10.0%，环比提升1.0pct，其中基金重仓白酒、其他酒类和非酒类食品股票市值分别占基金投资股票总市值的8.4%、0.2%和和1.4%。
            
                    从基金重仓参与家数与重仓市值变动角度看，食品饮料整体仓位持续上升，白酒备受青睐。
            
                    4Q20基金持仓食品饮料比例上升，白酒备受青睐，非酒食品仓位有所回落。根据我们测算，4Q20基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的10.0%，环比+1.0pct，环比连续三个季度提升，同比+2.7pct。
            
                    其中，基金重仓白酒股票市值占比8.4%，环比+1.5pct，同比+2.7pct；基金重仓其他酒类股票市值占比0.2%，环比持平；基金重仓非酒类食品股票市值占比1.4%，环比-0.6pct。若以全部重仓股为分母，食品饮料重仓股市值占比为19.3%，其中白酒、其他酒和非酒类食品分别占比16.2%、0.5%和2.6%。从基金全仓仓位角度来看，根据估算，4Q20基金全仓食品饮料股票市值占比14.7%。
            
                    4Q20白酒继续受到青睐，从绝对数字来看，贵州茅台重仓家数及重仓市值领跑A股，五粮液位列第二。从基金重仓家数与重仓市值变动角度看，五粮液重仓家数增幅排名第一，洋河股份重仓市值增幅排名第一。贵州茅台重仓家数达到1661家，连续第6个季度排名重仓家数第一。以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的白酒股票重仓家数持续增多；重仓家数减少的股票主要集中在调味品、速冻、休闲食品等非酒板块。
            
                    
            
                    （1）重仓参与家数：五粮液（+223）、贵州茅台（+214）、泸州老窖（+194）、洋河股份（+165）、山西汾酒（+107）；双汇发展（-87）、安琪酵母（-69）、涪陵榨菜（-41）、三全食品（-30）、绝味食品（-22）；
            
                    （2）重仓市值（前15位中）：酒鬼酒（+168%）、洋河股份（+132%）、山西汾酒（+101%）、泸州老窖（+68%）、百润股份（+60%）环比增速较快；重仓市值前15股票中，海天味业和绝味食品重仓市值负增长。
            
                    环比3Q20，双汇发展、安琪酵母、绝味食品跌出榜单前十，基金重仓比例回落明显。
            
                    （1）重仓参与家数：双汇发展（第6→第15）、安琪酵母（第8→第20）、绝味食品（第10→第16）；
            
                    （2）重仓市值：绝味食品（第10→第13）。
            
                    最新观点，围绕长期竞争优势，寻找相对低估品种。
            
                    （1）酒类，寻找细分领域龙头。根据社零数据判断，预计4季度报表业绩可维持3季度增速。2021年是十四五开局第一年，酒厂有动力做好开门红，1月份可按计划回款，不过从终端动销的角度，由于各地疫情出现反复，可能影响春节前的企业年会和聚餐行为，需要密切观察。疫情后平稳增长是常态，我们判断未来行业将形成分价格、分香型、分区域的寡头竞争格局，重点关注激励机制变化的细分领域龙头。
            
                    （2）食品方面，最看好乳制品和速冻食品，乳制品可迎来竞争格局的持续改善，速冻受益于消费习惯改变，可维持较高的景气度。
            
                    （3）短期重点关注20年1季度报表真实体现了疫情影响的品种，21年1季报有望展现出较高的业绩弹性。
            
                    （4）综合筛选下来，我们最看好张裕、广州酒家、贵州茅台、伊利股份、山西汾酒、金徽酒、泸州老窖、中炬高新、洽洽食品、海欣食品。
            
                    风险提示：疫情影响时间超预期、行业竞争加剧、原材料成本大幅上涨。
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