云锋金融--中资美元债策略周报：一级发行维持高位，中资美元债小幅上涨【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    一级市场回顾上周，中资美元债发行数量为 29只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为 92.29亿美元，较前一周小幅减少 11.6亿美元，发行债券平均票息为 4.16%，较前一周下调 11bp。
            
                    评级上，上周发行的美元债中，投资级债 16只，高收益债 11只，无评级 2只。行业上，房地产业 9只，金融服务业 6只，其余行业分布较为分散。期限上以中短期为主，其中1年（包括）以内中资美元债 10只，1-3年 7只，3-5年 8只，5-10年（包括）4只。
            
                    二级市场回顾10年期美债收益率变动不大，美债长短端利差小幅扩大。上周，10年期美国国债到期收益率小幅上行 0.2bp 至 1.09%，2年期国债到期收益率小幅下跌 1.21bp 至 0.121%，两者利差扩大 1.41bp 至 96.46bp。美元流动性上，LIBOR-OIS 利差上行 0.33bp 至 0.159%，美元指数下行 0.53至 90.24，隐含通胀预期 2.09%，比前一周小幅下调 1bp。
            
                    我国主权债与美国投资级债 CDS 利差继续收窄，避险情绪有所缓和。上周，芝加哥商品交易所 SPX 波动率指数下行 1.34至 21.91，避险情绪有所缓和。美国投资级债 CDS 与我国主权债 CDS 利差收缩 0.01bp 至 20.65bp，其中我国主权债 CDS 下降 0.9bp 至 30.4bp，美国投资级债 CDS 下降 0.9bp 至 51.1bp。资金上，iBoxx 高收益公司债 ETF 指数净流入持续为负，净流出 8.91亿美元。
            
                    各类中资美元债普涨。上周，中资美元投资级债券回报为 0.44%，利差小幅下行 6bp 至172bp，最差收益率下行 7.5bp 至 2.22%。高收益债券回报为 0.29%，利差下行 14.8bp至 760bp，最差收益率大幅下行 16.4bp 至 7.79%。行业方面，房地产债周回报率为 0.25%，金融债周回报率为 0.27%，城投债周回报率为 0.13%。
            
                    中资美元债价格异动情况中资美元地产债整体温和，华夏幸福美元债再次领跌。上周涨幅前十的债券中，富力地产、绿地、佳源国际等公司相关美元债涨幅靠前，周回报率分别为 5.01%、3.74%、3.09%，整体波动较为温和。跌幅前十的债券中，受部分非标产品展期以及银行抽贷危机影响，华夏幸福相关美元债领跌，周回报率分别为-19.24%。
            
                    中资美元城投债小幅波动。上周涨跌幅前十的城投债中，新疆交通建投、杭州富阳、北京北控水务等公司相关美元债涨幅靠前，周回报率分别为 2.38%、1.52%、1.01%。跌幅前十的城投债中，安徽宿州城建、浙江余姚经济开发区建投、北京海国鑫泰等公司相关美元债跌幅明显，周回报率分别为-2.28%、-1.92%、-1.76%
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