中国银河--军工行业简评研究：军工板块是上涨高点or上涨中继【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件26日，中信军工指数大幅下跌6.61%，一线军工股多数跌停。
            
                    情绪面和估值面促成此次大跌首先，拜登上台对中美关系边际缓和的预期，影响了部分市场情绪；其次，近期持续地量逆回购并实现资金净回笼之后，资金成本上升，引发市场对资金面的担忧，流动性拐点论再现；再次，军工板块自去年11月中至1月初累计上涨37%，估值风险有所积聚，部分短期交易资金存在获利回吐的需要；最后，由于信息透明度相对较低，业绩和预期验证存在困难，部分投资者持仓坚定性不足，面临市场调整时往往会跟风减仓，导致板块跌幅较深。
            
                    行业景气度持续向上，短期调整不必悲观“十三五”末至“十四五”期间，装备的结构性需求旺盛，主力机型、导弹、无人机等主战装备预期增长迅速。从数据来看，目前29家军工企业发布2020年业绩预告，剔除5家存在大额资产减值和商誉减值影响的公司，剩余24家公司净利润增速中值的平均值约为52.2%，行业高景气度得到验证。
            
                    2021年作为“十四五”的开局之年，军工行业有望延续2020下半年以来的高景气态势。此外，不论是从同比基数低的角度还是2020Q4订单快速增长的角度，军工行业2021一季报预期均较为乐观，未来“估值”+“EPS”交替上行共同驱动军工板块结构性行情向纵深演绎。基于此，我们认为短期的市场波动不必悲观，建议适时逢低加仓。
            
                    现阶段聚焦稀缺和高成长标的。短期看，流动性不足为虑，预计春节前后，货币政策将继续践行“不急转弯”的承诺，流动性大概率维系合理充裕。中期看，行业估值分位数约为65%，向上空间依然较大。
            
                    长期看，拜登上台无法改变中美竞争博弈的大背景，随着我国国力的强大，战略空间也会随着扩张，国防实力必然要与之匹配，因此，我们认为“十四五”期间行业景气度依然向好，结构性机会凸显。
            
                    我们看好两类资产，第一类是稀缺性核心资产，长期发展空间极大，国产替代非常迫切，国内鲜有竞争对手，这类资产享受核心资产长期折现定价，短期可以容忍较高估值，推荐航发动力（600893.SH）、中航沈飞（600760.SH）；第二类是确定性高成长资产，未来三到五年业绩复合增速达30-50%，享受确定性高成长定价，推荐鸿远电子（603267.SH）、中简科技（300777.SZ）、七一二（603712.SH）、北摩高科（002985.SZ）、大立科技（002214.SZ）和航天发展（000547.SZ）等。
            
                    风险提示：军品订单不及预期的风险。
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