东北证券--策略点评报告：流动性收紧难持续，业绩支撑下短期调整是上车机会【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                     近期央行持续净回笼带来资金面的紧张，投资者担心宏观流动性收缩导致春季行情结束。我们认为无需过分担忧，短期下调都是上车机会。
            
                    短期宏观流动性最紧的时候可能已经过去。首先，本周五和下周逆回购到期量 2860亿，远小于本周前四天的 6120亿，资金层面压力最大的时点可能已经过去；其次，1月 20日后财政缴税结束，财政上的流动性将逐步释放；最后，1月 27日 R-007和 DR-007分别已经达到4.0193%和 3.0936%，已经达到 2019年以来的极高水平，难以持续。
            
                    预计节前市场资金面将保持相对平稳，银间利率持续高于政策利率的可能性较小。
            
                    微观资金面的驱动力更为关键，目前并无风险。全球收益率下行，国内房住不炒预期下，无论外资还是基金都在趋势性涌入。截至 1月 28日，今年新成立偏股型基金合计 4231亿，创历史新高；据测算，后续新成立偏股型基金仍有 2840亿左右的量。海外来看，昨日 FOMC 会议宣布美联储仍维持购债水平不变，美债收益率从近期高点 1.187%回落到 1.006%；叠加外资岁末年初流入新兴市场的季节效应，我们认为中期来看对微观流动性仍表现为提振。因此关键的微观流动性并没有太大风险。
            
                    宏观层面，经济回升仍在持续过程中。从近期披露的 12月经济数据来看，工业增加值超预期达到 7.3%，主要来自海外出口对国内生产端的拉动。往后看，春节就地过年倡导下，一季度实际生产时常可能超过往年；此外海外疫情不确定性仍较强，出口对国内生产的拉动仍将持续，制造业投资预计将成为未来固定资产投资增速的主要支撑，房地产投资预计也将保持一定韧性。
            
                    A 股全年整体盈利增速预计保持高位，一季度可能超过 100%。2020年业绩预告仍在持续披露过程中，目前 A 股整体披露率接近 30%，从目前披露的公司来看，业绩增速基本较高，A 股整体可比公司业绩增速达到 140%。全年实际盈利增速可能较目前水平有所下降，但四季度上市公司业绩增速回升趋势可以确认。不排除一季度 A 股工业企业盈利增速超 100%可能。目前业绩回升趋势确定对市场整体估值仍有较强支撑。
            
                    行业配置上重点关注主线板块如军工、新能源，以及扩散板块如有色、化工、机械。军工、新能源仍是主线。一方面，一季度的业绩催化以及两会的催化都未结束；另一方面，新能源政策、销售等景气度指标持续上行，目前市场调整可以布局。此外，所谓抱团行情可能有所扩散，在机构资金依然充沛但优质赛道估值都偏高背景下，有色、化工、机械、TMT、医药等成长性行业有望得到机构资金扩散的青睐
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