中泰证券--电力设备新能源周观察：硅料价格持续上涨，关注大众MEB供应链【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    新能源车：12月新能源车销量22.7万辆，同比+158.9%，环比+20.7%。纯电动销量18.7万，同比+182.9%，环比+25%；PHEV+增程销量3.7万，同比+77.3%，环比+3.8%。结构分析：（1）低端代步：五菱宏光MINI销量持续增长，12月销量达3.47万辆，环比+11.2%，欧拉R1销量0.9万，环比+14.4%。（2）中高端车型：造车新势力：特斯拉Model3销量2.3万，环比+9%。蔚来销量0.69万辆，环比+34%，其中EC6、ES6环比分别+68%、45.8%。小鹏汽车销量5765辆，环比+35.1%，其中小鹏P7销量3723辆，环比+139.7%。传统车企：比亚迪汉销量1.1万，环比+38.3%，其中插混0.34万，纯电动0.78万。广汽传祺AioS0.78万，环比8.9%。个人消费占比达到69.1%。分所有权来看，纯电动单位市占率环比小幅增长，12月销量单位占比11.1%，个人占比69.1%，环比分别+1.6%、-1.6%，同比分别-8.4%，+16%。我们认为，消费品的魅力在于一旦自发消费被激活，销量增长将是持续爆发式的。20年开始市场持续推出优质供给带动两端市场持续打开，21年以DM-i平台为代表，纺锤型重心市场有望加速渗透，启动自发需求大爆发，在资本市场线性预期的影响下，未来销量预期有望不断提升，持续看好电动车板块。
            
                    ：新能源发电：（1）光伏：美国将重新加入《巴黎协定》，利好中长期全球新能源发展，2020年国内光伏新增并网光伏新增48.2GW，同增60.1%，超出市场预期，显示行业2020年需求强劲，近期硅料价格持续回升印证行业高景气，一季度淡季不淡，我们预计2021年全球需求或达170GW，同增约40%，产业链来看，硅料阶段性供需偏紧、玻璃供需整体仍紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池处于技术淘汰周期，当前行业2021年估值中位数约37倍，高成长行业相对偏低。（2）风电：在三北解禁和抢装带动下，2020年国内风电新增并网71.7GW，同增178.4%，考虑到海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达50GW以上（产业链需求口径同比增长），风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高，此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势，对产业链影响深远，值得关注，当前行业2021年估值中位数17倍，性价比较高。
            
                    电网工控：1）2021年工控需求向好，制造业转型升级与国产化进程有望继续加速，内资龙头凭借可靠交付、灵活响应与快速提升的品牌影响力继续抢占外资份额，同时新切入新客户价值量有望显著提升；2）“新基建”背景下5G基站、数据中心、充电桩需求加速，配套电源与继电器需求有望较快增长，且中高端需求占比有望提升；3）能源互联网战略目标明确，21年电网投资有望恢复增长，信息化、特高压、储能等环节投资有望超预期。
            
                    行业重大变化：新能源车：新能源车：1）一汽大众公布ID.4售价；2）欧洲车企电动车销量提升，特斯拉欧洲市场降价。
            
                    光伏风电：1）硅料价格继续上涨；2）20年风电并网71.7GW、光伏并网48.2GW；3）美国重回《巴黎协定》。
            
                    电网电网&工控：国网2021年工作会议召开。
            
                    推荐标的：新能源车：宁德时代、恩捷股份、亿纬锂能、宏发股份、拓普集团、先导智能、赢合科技、鹏辉能源、卧龙电驱等。光伏：隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源、亚玛顿等，关注：福莱特、信义光能等；风电：日月股份、金风科技、天顺风能等，关注：新强联、东方电缆、明阳智能、运达股份等。电网工控：汇川技术、麦格米特、信捷电气等；良信电器、宏发股份、正泰电器、鲁亿通等；国电南瑞、思源电气、林洋能源、安靠智电等。
            
                    风险提示：新能源车产销不及预期、政策不及预期；去补贴化带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险；电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。行业测算偏差风险
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