中泰证券--中泰通信行业周报：中兴Q4业绩表现亮眼，全国开通71.8万5G基站【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾市场回顾本周沪深本周沪深300上涨2.05%，创业板上涨8.68%，其中通信板块，其中通信板块下跌下跌1.48%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的116支成分股本周内换手率支成分股本周内换手率为为1.44%；同期沪深300成份股换手率为0.72%，板块整体活跃程度强于，板块整体活跃程度强于大盘。大盘。
            
                    通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：世纪鼎世纪鼎li（23.69%）、科创新源（18.92%）、会畅通讯（16.93%）、七一二（13.38%）、闻泰科技（10.20%）；跌幅居前五的公司分别是：吴通控股（-10.08%）、武汉凡谷（（-8.61%）、）、信维通信（-8.25%）、广哈通信（（-8.09%）、宜通世纪（-7.71%）。
            
                    投资建议投资建议中兴通讯4Q4业绩表现亮眼，整体竞争力持续提升。中兴发布业绩快报，2020年度实现营收1013.79亿，同比增长11.73%，归属母净利润43.67亿元，同比下降15.18%。业绩下降主要由于2019Q3计入资产处置一次性税前收益26.62亿元所致，扣除此笔非经常性收益，业绩同比增长40%以上。实现经营性现金流量净额102.30亿元，同比增37.38%，资产负债率为69.52%，同比下降3.60个百分点。其中，2020Q4实现营收272.50亿，同比增长2.85%，归母净利润16.55亿元，同比增长62.21%，环比增长93.57%。面对新冠疫情和外部环境的挑战，不断提升经营质量，国内国际营收双增长，三大业务（运营商网络、消费者业务、政企业务）营收均实现同比增长。
            
                    海外业务也取得较好增长，2020H1国际业务毛利率约38.5%，为过去十年最高水平，同期爱立信、诺基亚毛利率约38.6%、37.8%。2020年前三季度研发投入107.9亿元，同比增长15.3%，占营收比重14.6%。自研7m基带芯片、数字中频芯片等5G核心芯片。聚焦5G与核心通信产品，拟定增收购中兴微电子剩余股权，提升自研芯片覆盖比例和盈利能力。近期公告，10.35亿元转让高达通信90%股权，将对2021Q1产生投资收益（税前）约为7.74亿。2021年5G规划明确，公司整体份额有望进一步提升。
            
                    02020年通信业统计公报：已建成871.8万万G5G基站，物联网用户611.36亿。
            
                    根据工信部数据，2020年三家运营商和中国铁塔共完成固定资产投资4072亿，比上年增长11%，移动通信的固定资产投资占比52.9%，提高5.1个百分点。全国移动通信基站总数达931万个，全年净增90万个。其中4G基站总数达到575万个，新建5G基站超60万个，全部已开通5G基站超过71.8万个，其中中国电信和中国联通共建共享5G基站超33万个。三大运营商蜂窝物联网用户达11.36亿户，全年净增1.08亿户，其中应用于智能制造、智慧交通、智慧公共事业的终端用户占比分别达18.5%、18.3%、22.1%。
            
                    发展IPTV（网络电视）用户总数达3.15亿户，全年净增2120万户。移动互联网月户均流量（DOU）达10.35GB/户·月，比上年增长32%；12月当月DOU高达11.92GB/户·月。三大运营商固定互联网宽带接入用户总数达4.84亿户，全年净增3427万户。其中，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数达4.35亿户，全年净增5074万户，占固定宽带用户总数的89.9%，占比较上年末提高4.5个百分点。
            
                    中移动固网稳居第一，中国电信移动网一枝独秀。三大运营商相继发布12月份运营数据报告，中国联通未公布5G套餐用户数，中国移动和中国电信两家之和已突破2.5亿户。中国移动提前超额完成全年5G建设目标，开通5G基站超过39万个，5G套餐客户数净增1762.1万户，累计达到1.65亿户，有线客户全年净增2328万户，累计达到2.10亿户，用户数稳居第一。
            
                    在移动业务上，中国电信是唯一实现正增长的运营商，2020年移动用户数累计净增1545万户，移动用户数累计3.51亿户。运营商传统业务增长乏力，移动业务方面5G成为新的增长点。2020年中期财务报告来看，中国移动移动用户ARPU值跌幅明显收窄，其中5G用户ARPU同比提升5.9%，DOU同比提升23%；中国联通移动用户整体ARPU值同比开始止跌回升；中国电信移动ARPU值较2019下半年实现企稳回升。固定增值及其他业务的收入成为增长第一引擎，2020年全行业固定增值业务收入1743亿元，比上年增长26.9%，在电信业务收入中占比由上年的10.5%提升至12.9%，其中，数据中心、云计算、大数据以及物联网业务收入同比分别增长22.2%、85.8%、35.2%和17.7%；IPTV业务收入335亿元，比上年增长13.6%。
            
                    投资建议：目前通信板块基金持仓处于历史低位，目前通信板块基金持仓处于历史低位，5G结构性看好主设备商，结构性看好主设备商，运营商估值有望修复，看好，看好5G应用创新带来的机会。关注电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；5G主设备：中兴通讯、烽火通信；智能控制器：拓邦股份、和而泰、贝仕达克、朗科智能；物联网与车联网：移远通信、广和通、闻泰科技、移为通信、鸿泉物联；数据中心：宝信软件、科华恒盛、光环新网、万国数据、世纪互联、秦淮数据、奥飞数据、数据港、城地股份等；光器件和光模块：天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、剑桥科技、仕佳光子；IDC暖通设备：英维克、佳力图、依米康等;网络交换设备：星网锐捷、紫光股份；光电缆：中天科技、东方电缆、亨通光电；专用通信：上海慧瀚、七一二、海格通信、中国卫通等。
            
                    风险提示：G5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等
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