万联证券--化工行业20Q4基金持仓跟踪：整体表现优于大市，持仓水平明显改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    疫情短暂冲击过后迎来新一轮景气周期起点，行业需求修复整体表现优于大市：上半年受疫情影响，化工行业整体表现疲软，基金配置比例降至低点。下半年国内疫情得到控制、下游各行业需求修复、原油价格回调，对化工原材料的需求明显修复，产品价格得到支撑，行业景气度上行整体走势优于大市，因此基金持仓比例逐步回升，低配现象有所改善。我们认为，20Q4是新一轮周期起点，未来上市化企利润水平将逐步企稳回升，部分此前存在超跌或低估的个股将进行补涨，整体来看行业将继续呈现出优于大市的表现。
            
                    子板块配置风格稳定，化学制品、化纤板块拔得头筹：子板块方面Q4基金基本维持了此前的配置风格。其中化学制品板块配置比例小幅上涨至6.73%；化纤板块持仓比例大幅上涨至10.76%，并由低配转变超配8.98%。Q4纺服行业需求复苏，且海外订单回流国内，带动上游原材料需求增长，行业去库存明显，因此化纤板块Q4表现亮眼持仓水平明显提升。其他子板块Q4配置比例则存在不同程度的下滑并维持低配状态。
            
                    细分领域龙头强者恒强，走势强劲引得资金集中流入：20Q4多数基金投资偏好的化工重仓股Top20名单与Q3差别不大，均为各细分领域的龙头企业。从加仓名单也不难看出，目前主力资金仍倾向于流入龙头企业。我们认为，基金集中“抱团”的原因在于，目前化工行业集中度在逐渐提升，中小落后产能清退的同时龙头企业持续扩产，规模效应为龙头企业带来了成本优势，盈利能力持续优化的同时竞争力也在不断的提升，最终形成强者恒强的局面引得主力资金偏爱。
            
                    风险因素：海外疫情严重、国内部分地区二次抬头、国际原油价格大幅波动、工厂开工率不及预期、下游需求不及预期。
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