长城证券--非银行金融行业周观点：关注中国平安等参与方正集团重整事项，把握东方财富等优质个股机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    要点1：监管持续推进各项改革，奠定市场长远发展。本周证监召开会2021年证监会系统工作会议，明确了科学合理保持IPO、再融资常态化，稳定发展交易所债券市场，完善商品及金融期货期权产品体系等任务安排；明确了为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件等基调。同时，发布《关于完善全国中小企业股份转让系统终止挂牌制度的指导意见》，明确了新三板终止挂牌制度的基本原则与主要内容，更好地指导终止挂牌制度建设及实施工作。注册制方面，上海市在十四五规划提出，配合上海证券交易所稳步推进主板股票公开发行注册制，提高上市公司质量。
            
                    本周市场因为流动性原因而承压下行，即我们以前所指出的需要密切关注本轮行情的流动性变化。我们认为政策转弯是确定的，需要密切关注节奏。当前券商板块估值约为1.88倍PB，估值有所承压，估值远低于15年的5倍PB，及2007年的17.66倍PB。券商持仓占比仍有下降，个股持仓进一步集中于东方财富。2020Q4主动型基金低配券商板块，持股市值占股票投资市值比例为0.8%，环比-0.2pct，相较沪深 300低配5.4pct；就个股集中度而言，持仓集中于东方财富、中信证券、华泰证券，持仓市值占比为73.0%、14.4%、4.3%；环比看，持股数量从传统券商流出进一步集中于东方财富。
            
                    我们认为在监管引导居民储蓄资金流入资本市场定调下，持续的基金发行入市节奏不变，市场仍有望维持相对高位，当前万亿成交量有望继续维持，市场可能在不断累积市场燃点。同时建议关注中国平安参与了方正集团重整事项影响，可能激发行业并购整合关注度提升而引发主题投资机会。此外，投资者应保持耐心，关注机构调仓。
            
                    要点2：保险行业2020年全年保费情况：行业实现原保费收入4.53万亿元，同比增长6.13%，后疫情阶段行业逐步复苏使增速略超预期，较2019年下滑6.04pct。其中，人身险业务实现原保费收入3.17万亿元，同比增长6.90%，较2019年下滑5.92pct。其中，寿险、健康险和意外险分别为23982亿元、7059亿元和633亿元，同比分别增长5.4%、13.4%和-2.5%。寿险新单保费承压，出现负增长，年末冲刺对保费贡献显著；健康险延续两位数增长，但增速呈下滑趋势；意外险同比下滑或归因于疫情反复导致出行较少所致。财险业务实现原保费收入1.36万亿元，同比增长4.4%，车险和非车险原保险保费收入分别为8245亿元和5339亿元，同比分别增长0.7%和10.6%，分别较2019年下滑3.8pct 和12.5pct。车险受商车费改影响承保盈利压缩，非车受信用保险和保证保险出清拖累，利润率分别下滑22.52%和15.05%。
            
                    险资方面，截至2020年末，行业资金运用余额为21.68万亿元，较年初增  长17.02%。配置结构来看，投资债券7.93万亿元，较年初增长23.89%；投资股票和证券投资基金2.98万亿元，较年初增长22.4%；投资银行存款2.6万亿，较年初增长2.96%；其他类投资8.17万亿元，较年初增长14%。受去年底十年期国债收益率回调影响，险企更加大主动型权益资产配置比重，提升投资收益水平。
            
                    本周保险板块受市场影响有所承压下滑，我们仍看好配置价值。当前保险“开门红”高预期增长持续兑现，年金险销售向好，上市险企新单及NBV 增速超预期。叠加保险行业岁末年初迎来政策密集释放，针对行业发展出现的新问题做出监管回应、补足空白；长储及保障类产品提前销售，重疾定义切换窗口带来重疾产品的集中需求；长期利率企稳，保险资产端修复具有较强确定性；将有助于保险股提振走势。
            
                    要点3：对接资管新规，补齐监管短板以减少监管套利，银保监会起草了《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》。在众多条例中，私募定位以及对非标资产投资的限制最值得关注。同时，《办法》（征求意见稿）明确资金信托的定义与分类，放开银行间和交易所的回购业务等，也成为此次信托新规（征求意见稿）的明显利好。2020年10月9日，中国证监会在广州正式宣布筹备组成立，标志着广州期货交易所的创建工作进入实质阶段。1月22日，经国务院同意，证监会正式批准设立广州期货交易所。将立足服务实体经济，服务绿色发展，秉持创新型、市场化、国际化的发展定位，对完善我国资本市场体系，助力粤港澳大湾区和国家“一带一路”建设，服务经济高质量发展具有重要意义。
            
                    要点4：积极把握创投板块投资机会。
            
                    风险提示：中美摩擦加剧风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；过快IPO 对股市流动性冲击风险；开门红不及预期风险；利率触顶而快速下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延。
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