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【研究报告内容摘要】
本文讨论当前市场热议的机构抱团行为,大体有这几个看法:1)如果从基金持股集中度来看,当前抱团程度跟历史相比并没有特别夸张,基金持股集中度高是常态。比较夸张的是基金重仓股的估值特别是相对估值很高,公募基金重仓的前100大个股市盈率中位数相比市场整体,已经远远突破了2015年的高点。
2)不存在什么“核心资产”,涨起来的就是“核心资产”,涨不起来的就不是,机构抱团股票一直在变,连续5年进入基金重仓前100股票的个股数量只有10个,可谓是铁打的机构、流水的抱团。
3)机构抱团股的“瓦解”风险无从谈起,在当前信息高效传播的时代,机构对于公司的好坏达成高度一直非常正常,抱团股是否变化,取决于景气周期,与是否抱团本身无关,事实上,基金重仓持股一直随着景气变化而变化。
综上所述,我们认为机构抱团行为本身并不构成风险,核心还是抱团股票景气度的变化。我们重申此前的观点,在当前企业盈利恢复的早中期,同时CPI层面通胀没有太大压力,我们认为市场向上的行情仍会延续,结构上重点看好盈利弹性较大的顺周期板块。
错觉一:机构抱团很紧达到极致当前市场普遍认为机构持股存在很强的抱团现象,机构持股高度集中。这一观点的背后,是公募基金重仓持股的集中度很高。以最新的2020年四季度基金持仓数据为例,在所有主动管理型权益类公募基金1重仓持股2中,合计持仓市值最大的100家公司持仓市值占全部公募基金重仓持股比例为74.4%,前200大重仓持股公司合计持股市值达86.8%,前300大和前400大重仓持股公司合计持股可以达到92.6%和95.8%。
换言之,公募基金重仓股主要就集中在这400家公司中,而持仓最大的前100家公司可以被认作是“抱团股票”。
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