安信证券--煤炭行业周报：动力煤价格回落，但中枢仍将上移【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    动力煤港口、产地价格回落：截至1月29日，Wind数据显示CCTD价格指数（Q5500）报收于725元/吨，较上期下降20元/吨。主产地煤价也出现回落，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于625元/吨，周环比下降65元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于584元/吨，较上周下降27元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报551元/吨，较上周下降48元/吨。
            
                    港口库存小幅下降。港口方面，据Wind数据，1月29日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为910.3万吨，环比下降48.1万吨。
            
                    动力煤价格回落，但价格中枢中长期上移趋势不改。供给端煤矿方表示春节期间正常生产，供应端有保障。下游方面在气温有所回升的背景下电厂日耗降低的同时也放缓了采购节奏，同时春节期间工厂企业停工放假，日耗或将进一步回落。因此供求关系有所转变。但我们认为讨论旺季时点高点或者淡季的时点低点几乎无意义，价格会随着需求的淡旺季正常波动，决定煤价中枢的核心是煤炭行业新建产能不足，未来供给不足将成为大趋势，因此价格中枢上移趋势难改。
            
                    焦炭价格本周上涨：据Wind数据，截至1月29日唐山二级冶金焦报收于2790元/吨，周环比上涨100元/吨；临汾二级冶金焦价格报收于2620元/吨，周环比上涨100元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为3050元/吨，周环比上涨100元/吨。 下游补库与当前供需矛盾支撑焦炭价格。据焦联资讯，本周第十五轮涨价落地，累计涨幅达1000元/吨，创今年来历史新高。供应方面，由于焦炭利润不断攀升，焦化企业生产积极性充足，多以满负荷生产。需求方面，成本端持续上行，部分钢厂利润微薄，且成材出货不畅，检修限产计划有所增加，但整体来看钢厂整体高炉利用率仍处高位，部分地区钢厂焦炭库存水平偏低，在春节前的补库需求以及当前供需矛盾仍存，焦炭价格仍有一定支撑。
            
                    港口、产地焦煤价格保持稳定：据Wind数据，截至1月29日京唐港主焦煤价格为1690元/吨，周环比持平。截至1月29日澳洲峰景矿硬焦煤价格为174.5美元/吨，周环比上涨28美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI山西低硫、山西高硫、灵石肥煤等指数保持稳定。 焦煤价格预计持续稳中偏强运行。据煤炭资源网，目前下游焦企利润丰厚，生产积极，对原料煤持续增库。供给端产地开工多维持正常水平，出货情况普遍顺畅，整体库存持续下滑，同时部分煤矿应防疫要求焦煤生产受到影响，焦煤供应整体仍呈收紧趋势。综合来看，预计短期内炼焦煤市场将继续稳中偏强运行。 投资建议：目前煤价涨势已经超出市场预期，目前煤炭板块估值处于历史底部，我们认为煤价上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注1）低估值，高盈利动力煤标的，如陕西煤业、露天煤业、中国神华等，2）受益于焦炭涨价的标的：金能科技、山西焦化、开滦股份、陕西黑猫等，3）山西国改标的：山西焦煤。
            
                    风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。
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