东莞证券--金融工程周报专题：国家竞争力视角下看产业结构和公司治理【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本周市场表现（（2021/2/1-5）行情表现：本周市场微涨，上证50指数以周涨幅3.4%领涨。风格方面消费、周期、金融上涨，周涨幅分别为3.0%、2.0%、0.3%；而成长和稳定下跌，周跌幅分别为0.6%、4.0%。行业上涨/下跌比为15/13，涨幅前五名：休闲服务、食品饮料、化工、农林牧渔、轻工制造。
            
                    市场情绪：处于低温态。上周市场成交量相对减少4.1%至3113亿股，上证周换手率相对减少0.8%至3.0%，交易活跃度呈现下降。资金方面，陆股通本周合计净买253.27亿元；基金仓位均值为67.34，相对上周提升0.22；结构上大市值组合权重下降1，中\小市值组合权重分别提升0.36、1.01。
            
                    本周解惑——国家竞争力视角下看产业结构和公司治理《国家竞争优势》中把国家竞争力发展分为四个阶段：生产要素导向（以基本生产要素为竞争基础，发展初阶段）——投资导向（以廉价劳动力及工业化为竞争基础，政府主导）——创新导向（以创新及服务业为竞争基础，重要产业集群出现世界级产业）——富裕导向（社会已富足，经济步入衰退）。
            
                    国家在不同的发展竞争阶段，会形成比较优势下的产业结构。
            
                    （1）美国、英国在优势产业的结构上相似度较高，上市公司的行业市值中，排名居前的均为信息技术、可选消费、金融、医疗保健。
            
                    （2）德国、日本在优势产业的结构上相似度较高，工业均占据了较大的比重。
            
                    （3）信息技术产业可作为创新导向阶段的代表产业之一，其结构占比较高的有韩国、美国、英国、中国，分别为34.8%、30.8%、27.4%、15.0%。
            
                    （4）金融作为服务业，同样可以作为创新导向阶段的代表产业之一，其结构占比较高的有俄罗斯、中国、德国、英国、美国，分别为42.2%、20.0%、13.8%、13.6%、12.7%。
            
                    （5）工业可作为投资导向阶段的代表产业之一，其结构占比较高的为日本、中国、德国、韩国，分别为20.6%、15.7%、14.2%、10.3%。
            
                    （6）能源可作为生产要素阶段的代表产业之一，俄罗斯排名居前的产业为金融、能源、材料，分别为42.2%、30.2%、15.0%。
            
                    公司治理的模式在一定程度上会影响优势产业的发展。美英、日德不仅在产业结构上相似度较高，在公司治理体系上也较为相似。
            
                    （1）市场主导型的英美公司治理模式建立在高度分散的、流动的股权结构的基础上，依赖于资本市场，以“干预最少”为指导思想造就了产业的发展创新，但容易出现“弱股东，强管理层”代理问题。
            
                    （2）机构主导型的德日公司的治理模式，表决权高度集中，权威主体是银行。所有权与经营权的统一，避免了“代理问题”，但稳固的所有权结构使企业安于现状，缺乏外部监管的雇佣薪酬体系抑制了员工的创新，使得产业的创新能力下降，限制了工业经济向知识经济的转型。
            
                    风险提示：量化周报观点全部基于历史数据规律推导，并不能保证对未来的适用性，因此存在模型偏差带来的风险。
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