华金证券--环保及公用事业行业：路在脚下，碳达峰至碳中和【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    融入全球气候治理，中国承担碳排放约束：以当前各国自主贡献的全球排放路径预测，2009年哥本哈根气候大会提出的“全球长期平均气温升幅较工业化前水平控制在2℃之内”温控目标将无法达成。作为碳排放总量全球最高的发展中国家，中国正在深度融入全球气候治理，承担碳排放约束责任。去年习总书记宣布中国将提高国家自主贡献力度，二氧化碳排放力争在2030年前达峰，努力2060年实现碳中和。我国2020-2060年的碳减排征程将分为前后两个阶段，前10年沿着强化NDC政策完成碳达峰，后30年逐渐转向1.5℃政策深彻脱碳转型，最终实现碳中和。
            
                    碳减排是淘汰高碳能源的过程：2019年全国能源总消费量48.7亿吨标煤，其中煤炭、石油比重分别为58%、19%。而高碳能源消费的碳排放更多，两者的贡献高达80%、14%。预计我国碳排放量将在2030年之前达峰，然后以8-10%的速度迅速下降，到2050年能源消费结构将积累出巨变，能源总需求降至50亿吨标煤当量，其中煤炭比例将降至5%以下，非化石能源占比将超过85%。
            
                    重点行业控排是实现碳中和的关键：2020年我国能源消费CO2排放约100亿吨，其中电力是最大的排放部门，排量占比约39%，此外工业、交通、建筑部门也是重要排放来源。非化石能源消费激增、煤炭消费锐减，主要是电力部门全面转向新能源发电、其他能源消费部门全面电气化完成的，对于电力无法满足的领域，氢能将是重要解决方案。其中，新能源发电将依照强化NDC政策要求，最早转型并见到成效，且在中长期持续推进；而其他能源消费部门的深度脱碳转型或将在2030年、政策逐渐收敛于1.5℃路径之后倒逼发生。未来工业、建筑和交通领域的能源载体将发生变化，低碳能源技术将逐渐替代现有用能方案。
            
                    碳交易：碳排放证券化的制度基础：生态环境部印发了《碳排放权交易管理办法（试行）》，宣告我国碳市场第一个履约周期于2021年开启。发电行业将作为建立碳排放权的首个切入点，首次从国家层面将温室气体排放控制责任压实到企业。预计“十四五”期间，碳排放管控将逐步扩大覆盖范围，纳入石化、化工、煤炭、钢铁、有色、造纸、民航等高排放重污染行业。参考运行15年全球最大的欧盟碳交易市场经验，碳排放权分配额度会逐渐收紧，拍卖比例会上升；且交易价格调控机制会不断完善，使得碳价能够公允地反映边际减排成本。
            
                    投资建议：作为2030碳达峰的落实，预期2030年前二氧化碳排放达峰的行动方案也将很快出台。届时行业空间将从末端治污向前端减排扩充，带来环保板块新的增长点。我们看好城市碳减排带动环卫新能源装备渗漏率提升的盈峰环境、ST宏盛，关注龙马环卫。
            
                    风险提示：碳减排短期对控排行业的生产成本或将造成冲击，尚需密切观察。
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