开源证券--传媒行业周报：进一步聚焦春节娱乐和快手上市【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 关注业绩预告“靴子落地”后的机会随着2020年业绩预告陆续披露完毕，受疫情、政策等影响普遍出现经营性亏损或者出现存货、商誉大幅减值的电影、剧集、体育等板块上市公司业绩“靴子落地”，建议积极关注其中基本面依然向好的公司“轻装上阵”后的业绩边际修复机会，如完美世界在2020年Q4或充分计提了影视存货减值，其游戏业务延续良好势头的情况下，估值有望迎来修复；受疫情影响2020年普遍亏损的电影板块制作发行公司及院线公司，在春节档的拉动下2021年Q1及全年有望实现业绩大幅修复；体育板块当代文体、力盛赛车受疫情导致的赛事大面积取消或延期影响，2020年业绩也预告大幅亏损，2021年亦有望明显修复；主营境外会展的米奥会展及经营线下早教业务的美吉姆也有望随疫情的好转，业绩持续改善。
            
                 继续围绕“就地过年”加大游戏、在线视频、电影板块配置力度随着春节临近，我们建议继续积极把握“就地过年”倡议带来的线上、线下娱乐机会。游戏方面，“就地过年”或带来时长增量，尤其对于国民级游戏（如《王者荣耀》、《和平精英》）、棋牌休闲游戏（如姚记科技研发、字节跳动代理并有望在春节前加大推广力度的《小美斗地主》、《齐齐来麻将》及昆仑万维运营的闲徕游戏平台）及新游戏（如2月1日将上线的吉比特自研游戏《一念逍遥》），或驱动相关研发、发行商2021年Q1业绩超预期：电影方面，“就地过年”或推动一、二线城市春节档票房和整体票房超预期，下沉市场票房由于返乡的减少有待观察，春节档头部电影或由《唐人街探案3》（猫眼想看人数425万+）、《你好，李焕英》（猫眼想看人数102万+）、《侍神令》（猫眼想看人数49万+）、《刺杀小说家》（猫眼想看人数45万+）构成，在一、二线城市布局较多的影院、院线公司及头部电影出品方业绩有望持续修复；在线视频方面，芒果TV或充分受益于头部综艺《乘风破浪的姐姐第二季》及宅家过年带来的流量增量，广告和会员收入值得期待，Bilibili亦有望迎来居家红利，用户规模或再超预期；基于春节娱乐视角，我们建议继续加大游戏、电影、在线视频板块配置力度；游戏板块重点推荐姚记科技、完美世界、心动公司、创梦天地，受益标的包括腾讯控股、吉比特、网易、三七互娱、昆仑万维；在线视频板块重点推荐芒果超媒，受益标的包括哔哩哔哩；电影板块受益标的包括万达电影、上海电影、中国电影、金逸影视。
            
                 快手上市叠加春晚营销或再驱动产业链投资机会港交所披露快手将于2月5日上市，而在抖音成为2021年央视春晚独家红包互动合作伙伴后，快手亦宣布和山东卫视等十家省级卫视春晚达成合作。我们认为，春晚营销有望推动快手、抖音短视频用户规模和时长增长，而快手上市后或加快商业变现及短剧内容生态建设，或对广告、电商、短剧业务合作伙伴业绩带来拉动，并推升产业链整体估值。快手产业链受益公司包括中文在线、中国有赞等。
            
                 风险提示：疫情的发展及对线上、线下娱乐时长的影响仍存在不确定性；已定档的游戏或电影最终上线或上映时间仍有可能变动。
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