开源证券--煤炭开采行业周报：临近春节港口煤价持续回落，“就地过年”节后复工或加速【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    临近春节港口煤价持续回落，“就地过年”节后复工或加速本周动力煤市场价格持续回调，CCTD秦港5500K现货交易价环比大跌11%至752元/吨，产地价格同样持续回落。本周基本面，需求下降致供需紧张格局进一步缓解：需求方面，临近春节全国范围内气温持续回升，同时部分工企逐渐停工休假，居民及工业用电负荷下滑带动电厂日耗回落，电厂库存及可用天数均回归正常水平，采购意愿持续减弱，北港锚地船舶量大幅减少，海运费骤跌至低位；供给方面，产地在保供政策指引下稳定释放产量，除部分小矿节前停工外，主产大矿均正常生产，节前休假导致产地拉运车辆减少，产地端库存有所累积；港口方面，秦港库存维持500万吨水平，调入调出基本平衡，以长协煤为主。后期判断，由于开春回暖及工企休假，春节假期期间需求端将持续回落，供给端出于保供目的，产地将安排年产持续开工，供需矛盾将进一步缓解，煤价短期内或仍将走弱；节后行情来看，考虑到疫情环境下政策鼓励春节就地过年，节后下游复工较快，需求仍有支撑，价格回落幅度有限且有望回升，另外也需关注节后电厂累库情况。展望全年，需求端回归平稳上行通道，供给端弹性随供改深化进一步提升，我们预计2021年煤炭供需或回归合理平衡，煤价中枢同比上移确定性较强。
            
                    基本面改善利好煤企业绩稳定性，高分红煤企凸显投资价值；同时国改、布局增产、转型也相应煤企具备成长性。当前煤炭股估值仍处低位，持续看好煤炭板块估值修复。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、阳泉煤业；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、大同煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；积极推动债务重组受益标的：ST永泰。
            
                    煤电产业链：本周港口煤价持续回调，季节性高煤价步入尾声本周（2021年2月1日-2月5日）秦港5500K现货交易价环比大跌11%至752元/吨。需求方面，本周全国气温普遍回升，同时下游部分工企节前休假停工，电厂日耗回落，库存及可用天数回升，现货采购节奏放缓，或主要以长协煤拉运为主，海运费及港口锚地船舶量均大幅下降。供给方面，保供政策要求下，产地稳定释放产量，开工率持续高位。总体来看，需求端已过季节性峰值阶段，供给端产量释放较稳定，供需矛盾持续缓解，煤价逐渐回归合理。
            
                    煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，钢厂低库存仍支撑强势焦价焦炭方面，本周焦价高位企稳，主因钢厂利润空间大幅收缩，对涨价接受程度不高。需求端，本周钢厂高炉开工率仍处相对高位，虽经历两周补库，焦炭库存仍位于低位，短期内或仍将有补库动作；供给端，2020年各主产地发力去产能是当前供给偏紧主因，且增量及置换产能缓慢造成当前供给空档期，紧供给支撑焦价持续强势。考虑到下游钢企利润收缩明显，同时高利润驱使焦企高开工率运行，焦价进一步提涨或将放缓，但短期内不改强势焦价行情。焦煤方面，本周价格稳定，需求端焦/钢企开工率高位，供给端动煤需求下降也释放出部分铁路运力，调运效率提升，进口方面蒙煤通关有所改善，但仅是对澳煤禁运带来的紧供给有部分缓解。考虑整体偏紧的供给格局及煤焦价格传导作用，焦煤或可维持强势。
            
                    风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险
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